银行板块：海通证券孙婷对银行股三季度业绩预期略显乐观，但荀玉根则认为，银行股上涨的驱动因素是估值低位、持仓低位、前期低涨幅、事件催化，与业绩关系并不大。具体来看，

杭州银行资产质量向好，低估值高安全边际；

南京银行零售业务推动息差逐步回升，不良率仍处较低水平；

兴业银行存贷业务占比不断提升，同时叠加负债端压力缓和，息差提升可期。

随着8月份整体信用风险下降，银行的存款结构出现改善，海通证券孙婷最新报告预期银行三季度业绩较为乐观，叠加四季度估值切换，看好杭州银行、 南京银行和兴业银行。

具体来看：

杭州银行：资产质量向好，低估值高安全边际；南京银行：公司零售业务推动息差逐步回升、不良率仍处较低水平；兴业银行：公司存贷业务占比不断提升，同时叠加负债端压力缓和，息差提升可期。

板块逻辑：

①估值低、历史底部。当前板块估值较低，考虑到专项债提前发行，逆周期调节加码等因素，经济大幅下行的可能性极低，银行资产质量预计能保持相对平稳，基本面预计仅小幅承压；

②关注年底估值切换行情。银行业绩增速平稳，年底经常会有估值切换行情，切换至2020年PB估值，估值大约下降10%，值得关注。

海通策略荀玉根认为，类比往年，今年地产银行有望再次成为异动板块。

主要理由为：

①银行地产股价联动性较强，大涨行情多数在岁末年初：12 年底、14 年底、18 年初；

②银行地产大涨核心驱动因素是估值低、基金持仓低、前期涨幅低，配合事件催化抬升市场估值水平，往往价值搭台后成长唱戏；

③历史上牛市第二波上涨即3浪，折返跑蓄势后的加速往往靠银行带动，这次条件积蓄中，岁末年初是个窗口期。

从历史经验来看，公募机构排名考核制度安排，使得四季度博弈因素增多，往往也是市场变盘的节点。流动性较好，前期跌幅较大板块往往成为弯道超车的潜在筹码，而银行、地产这两点都比较符合。

海通证券孙婷对银行股三季度业绩预期略显乐观，但荀玉根则认为，银行股上涨的驱动因素是估值低位、持仓低位、前期低涨幅、事件催化，与业绩关系并不大。

主题二

主要产品三季度趋势性回暖，业绩有望触底回升，这家非洲猪瘟疫苗公司未来增长可期

非洲猪瘟疫苗研发当前进展至大规模临床和生物安全评价阶段，对比2006年的猪蓝耳疫苗研制时间线，国盛证券分析师孟维肖认为，明年2季度有望出现商业化产品，作为动保行业的龙头生物股份将率先受益。

动保行业拐点将至，上市公司生物股份多重核心业务共振，下半年业绩有望触底回升。下半年公司将落地行业内首个P3实验室，有望在非洲猪瘟疫苗生产研发方面领先行业。国盛证券分析师孟维肖认为，公司未来两年净利润的复合增长率超过60%。

一、生物制药板块三家核心子公司掌握核心科技，市场占有率突出

生物股份是兽用生物制品研发、生产与销售的生物制药板块龙头企业，当前有三个国家级创重点实验室外加博士后科研工作站联合培养实验室，公司动物疫苗市场占有率突出。

公司生物制药板块依托扬州优邦、金宇保灵、辽宁益康三大平台，均掌握核心科技。

扬州优邦为农业部高致病性蓝耳病疫苗定点生产企业，主要产品覆盖猪病和禽病，猪圆环疫苗为其主要竞争力； 金宇保灵拥有国内唯一的国家级兽用疫苗工程实验室，产品纯度和抗原浓度上仍然保持业内领先；口蹄疫疫苗年生产能力、产品质量和工艺技术均保持国内领先水平； 辽宁益康是国内首批获得H7亚型禽流感生产种毒的7家企业之一，2019年二价灭活疫苗改为三价灭活疫苗，使得疫苗价格有所提升，为公司利润带来更多空间。

二、非瘟疫苗有望明年2季度商业化，行业拐点将至

非瘟疫苗目前已进展至大规模临床和生物安全评价阶段，对比2006年猪蓝耳疫苗研制时间线，国盛证券分析师孟维肖认为，非瘟疫苗明年2季度有望出现商业化产品，初步估计将为动保带来新增50-100亿的新增市场。

口蹄疫疫苗在整个兽用生物制品的占比高达30.68%，而生物股份口蹄疫疫苗市场份额位居国内业第一（政采约22%、市场苗约57%），有望充分受益。

同时，母猪存栏量好转打开圆环市场空间，猪蓝耳新产品进入专业化生产阶段，替代效应下禽类疫苗销售量走高，多重核心业务共振，公司业绩有望触底回升。

生物股份成为国内首家采用悬浮培养和纯化浓缩技术生产口蹄疫疫苗的厂家，先进的生产技术，在保证了产品质量的前提下，降低了生产成本增厚利润空间。

三、行业内首个P3实验室将落地，有望在非洲猪瘟疫苗生产研发方面领先行业

截至2019年中报，金宇生物科技产业园区项目所有车间预计将在下半年完成GMP动态验收，年底前可全部投产运营，公司将成为行业内首个拥有全过程P3等级的兽用疫苗企业。

依托P3实验室有望在新单品非洲猪瘟疫苗生产研发方面领先行业，同时产业园生产线布局广泛，生产车间可用于生产口蹄疫疫苗、布病疫苗、灭活疫苗、冻干活疫苗等，产能可观，静待未来两年新品诞生投产发力，在行业拐点到来的情况下，产能释放将提振公司业绩。

 国盛证券分析师孟维肖认为，生物股份主要产品在三季度后养殖补栏回升下将出现趋势性回暖，预计公司2019~2021年分别实现归母净利润归母净利润4.9/7.5/11.0亿元，未来两年的复合增长率超过60%。

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