原资料价格影响出清+自主品牌放量。

海外产能规划层次分明，同时原资料价格下跌叠加疫情对海外订单影响逐渐消退。

据此操纵盈亏自傲，并加速出口集中度提升。

同比增长20.00%/24.20%/18.23%；实现归母净利润5.07/8.08/9.27亿元。

有助于出口集中度提升；（3）海外渠道： ODM客户不变拓展才华强，目前公司受贸易战、反倾销影响小，2015年公司出口额占我国记忆绵出口的10%摆布。

出口集中度或提升。

2013年-2019年境外收入CAGR23.46%，股票配资网，公司未雨缱绻，19海外业务占总收入81.42%，2012-2017年复合增速3.91%，表里双向规划，股票配资网，不形成详细操纵建议，美国床垫更换频次高，恒久增长稳健，推进酒店0压房工程规划， 欧美为记忆绵床垫主要出产市场。

此中北美占62%；（2）海外产能：快捷落成进入释放阶段，初度笼罩给与买入评级，贸易战及反倾销对家居出口业打击较大。

同比增长35.8%/59.2%/14.8%我们赐与公司2020年合理估值范围为18-20倍，17年浸透率提升至40%， 梦百合(603313) 在业内制造才华当先。

5年内更换的比例为48%， ，风险自担，2017年美国床垫市场CR4为74%，MILIY全球零售渠道打开：ODM客户不变，增速快，国内浸透率仅10%摆布。

将来自主品牌和OEM收入比例有望到达1:1；（3）贸易战、反倾销影响出清，2020年4月底TDI价格为0.95万元/吨；（2）国内品牌化营销逐渐明晰，产能进入释放阶段：（1）海外业务：OEM才华强，欧洲市场毛利率同比提升，MILIY高毛利产品放量：国内业务19年毛利率同比+0.93Pct： 直营店均匀提货额从2016年的30.76万元/年至2019年的172.64万元/年，东南亚反倾销查询拜访尚待时日，对应目的价26.82-29.80元，16/17/18/19年TDI价格峰值别离为5.5/4.4/4.2/1.7万元/吨， 海外规划充裕，国内市场连续导入，2017年中国市场93.1亿美圆凌驾美国87.7亿美圆为全球最大出产市场，（1）主要原资料TDI/MDI价格于18Q2进入下行周期， 风险提示 ：新冠肺炎疫情影响，（2）记忆绵床垫市场：美国记忆绵床垫浸透率高、更换频次高， 业绩弹性显著。

有效对冲贸易战倒霉影响；内销连续规划，别离+2.54Pct/+7.64Pct，（1）床垫市场：全球市场规模340亿美圆，15年美国记忆绵床垫市场17.9亿元，股票配资，收购美国家具渠道商Mor、西班牙家具零售商思梦打开MILIY零售渠道；（4）智能家居、电动床或为新的增长点：17/18/19电动床销量8万/15万/25万件，时机挑战并存，17/18/19占总收入的5.82%/7.59%/10.50%，酒店及多种形式并进；国外业务19年毛利率同比+8.82Pct：收购渠道商及借助客户渠道拓展零售市场，高于中国5年内更换比例为14%，提升空间大，远高于国内14%，对应设想产能8-10/6-8/6-8亿元/年；关税和反倾销对公司影响消退，2018-2019年新增塞尔维亚三期/泰国/美国基地，2020年产能继续释放，我们大约公司2020/2021/2022别离实现营业收入45.98/57.11/67.52亿元。

海外订单不及预期风险；中美贸易摩擦风险；原资料价格大幅上行风险等； 郑重声明：本网站文章中所波及的股票信息仅供投资者参考，18/19综合毛利率32.08%/39.72%，盈利才华显著提升。

公司为境外家居主流品牌商提供ODM/OEM产品，。