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随着华为被重点针对，国内二级市场掀起一股 “华为概念股”风潮，最耀眼的莫过于实达集团(600734) 。自5月16日起，6个交易日收成6个涨停板，区间涨幅76.68%。

尽管实达集团(600734)5月22日提示风险 “公司子公司主要为华为提供电源适配器配套，波及金额2000万-3000万元摆布，占公司2018年营业收入67.6亿元的0.3%-0.4%”。

但在我a股的散户“闭嘴，你是，你有，你想”的炒作逻辑下，越日仍以涨停收盘。

一、实达简史：神秘的幕后人

实达集团(600734)创立于1988年，1996年8月8日在上交所上市，总部位于福建，上市时主营业务为计算机外设产品及电脑产品的研发、消费、销售与效劳，控股股东为福建省富闽经济开展总公司。

1、神秘幕后人

1999年，福建省富闽经济开展总公司经财政部批准，将持有的22.07％股权划转给中国富莱德实业公司 以下简称“富莱德公司” ，富莱德公司成为实达集团(600734)第一大股东。

然而富莱德公司并不在意这头把交椅，2000年一通甩卖撤退退却居第三大股东。

2001年，北京盛邦投资有限公司 以下简称“盛邦投资” 获得实达集团(600734)14.22%的股权，成为第三大股东，此时富莱德公司已坐稳二当家。

2005年4月30日，二当家富莱德公司告知实达集团(600734)：已于2000年10月与盛邦投资签订股权转让协议，盛邦投资支付了7000万元局部转让款后，已将股权委托盛邦公司打点。

也就是富莱德公司坐上头把交椅的第二年，已经实达集团(600734)股权悉数甩卖。

期间各种妨害略过不表，即使富莱德实业转让需经国资委审批，实际控制人将要发生变换这么严峻的事硬生生是瞒了上市公司5年。

可怜的娃，被卖了5年才知道爸爸是谁。

固然了，也排除人家是装作不知道呢，是吧。

别的，风云君发现盛邦投资创立于2000年10月27日，工夫卡位很精准。这个用意很鲜亮嘛。

这次转让后，公司控股股东变换为盛邦投资，实际控制酬报李志刚。

2006年，公司年报披露实际控制酬报景源、史伟，李志刚不过是代言人。

2007年，长春融创置地有限公司 以下简称“长春融创” 通过司法拍卖获得盛邦投资持有实达集团(600734)股权，并受让富莱德公司持有的实达集团(600734)全副股权，成为实达集团(600734)的控股股东。实际控制酬报景百孚。

网上关于实达集团(600734)实际控制人景百孚的介绍只要寥寥数语，但无一例外都贴有“成本运作高手”的标签。

2、两条腿走路时代

对于实达集团(600734)来说，长春融创也只是过客。

2007年末，实达集团(600734)收到长春融创来函，拟以老本价将实达集团(600734)股权全局部别转让给股东长春融创股东北京昂展置业有限公司 以下简称“昂展置业” 和北京中兴鸿基科技有限公司。

2008年，昂展置业获得实达集团(600734)23.10%股权，成为控股股东。同时长春融创两位股东以“赠送+资产置换”的模式，将长春融创51％股权置入实达集团(600734)，实达集团(600734)今后步入“电脑外设业务”+“房地产”两条腿走路的时代。

没错，就是A股最富传奇色调的“双轮驱动”。

抱负很丰满，然而罩杯却很骨感，两条路走路，是越走越不稳，越走越趔趄。

随着国家对房地产市场宏不雅观调控加剧，2012年初步，51配资网，地财富务直线下滑，原有的计算机外设业务也是运营昏暗，2012至2014年间断3年吃亏。如下图：

3、腾笼换鸟，改头换面

2013年，业绩吃亏第二年，实达集团(600734)操持通过非公开发行股份收购贵州清镇市暗潮云峰铝铁矿山项目，最终不了了之。

2015年，实达集团(600734)迅速剥离原有业务，以股票+现金模式，15亿元的对价获得深圳市兴飞科技有公司 以下简称“深圳兴飞” 100%的股权，正式进军挪动智能终端业。

2016年，实达集团(600734)继续剥离原有业务，还是股票+现金方式，4.1亿元对价获得中科融通物联科技无锡股份有限公司 以下简称“中科融通” 91.11%的股权，涉足物联网周界安防领域。2017年又收购剩余8.89%股权。

经过一系列目迷五色的成本运作后，实达集团(600734)又彻底辞别原房地产、电脑外设、有色金属贸易业务，转战挪动智能终端及物联网周界安防领域，从新到脚，面目一新。

而在腾笼换鸟过程中，公司控制权不停牢牢把握在实际控制人景百孚手中，无愧“成本运作高手”的侠名。

二、转型后实达业务介绍

2015年转型胜利后，实达集团(600734)主要业务包含挪动智能终端和物联网周界安防领域两个板块。

一 挪动智能终端业务

1、挪动智能终端

由收购的全资子公司深圳兴飞及部属企业负责，涵盖手机和行业终端。深圳兴飞是国内手机行业知名ODM 即代工消费 供应商之一，产品销往全球30多个国家和地区。

2018年全年深圳兴飞实现销售收入约65.15亿元，较去年同期62.43亿增长4.36%，净利润约20,043.92万元，较去年同期18,612.97万元增长7.69%。

2016年，实达集团(600734)收购深圳兴飞100%股权当年，华米OV之外的其他国产品牌尚占据着国内智能手机市场33.5%的份额；2018年，华米OV之外市场份额已下降至12.50%。国内智能手机市场已杀成一片红海，市场份额越来越向头部企业集中。

鉴于华米0V并未深圳兴飞客户，2019年不出意料的状况下，实达集团(600734)挪动智能终端业务短期内成漫空间有限。

至于预料之外的封锁华为会不会导致深圳新飞替代伟创力成为华为的代工企业，留给工夫来解答。

2、终端配套电池

由深圳兴飞的全资子公司深圳市睿德电子实业有限公司 以下简称“睿德电子” 成长，专门处置惩罚手机电池、电器、电源适配器的研发、消费和销售。

2018年，睿德电子实现销售收入约9.03亿元，较去年同期7.55亿元增长19.60%，净利润约1,409.80万元，较去年同期2,540.74万元下降44.51%，主要起因是销售产品均匀单价同比下降。

二 物联网周界安防

由收购的全资子公司中科融通负责，主要为司法、边防、公安领域周界防入侵提供整体处置惩罚惩罚计划，板块相对dl。

2018年，中科融通实现营业收入约22,661.09万元，和2017年根本持平；实现净利润约4,315.72万元，和2017年根本持平。

三、财务与运营状况剖析

一 盈利才华和盈利质量剖析

1、毛利率及期间费用剖析

实达集团(600734)挪动智能终端与物联网周界安防业务毛利率相对不变，且2016至2018年之间稍微回升。

期间费用方面，销售费用、打点费用占收入比重也相对不变。因运营流动现金流较差，实达集团(600734)必要筹集资金来维持日常正常运转，2017年发行“17实达债”，导致财务费用继续回升，如下表：

2、盈利质量剖析

2018年，因计提商誉减值4.72亿元，实达集团(600734)吃亏-2.67亿元。此中，深圳兴飞商誉减值4.47亿元，中科融通商誉减值0.25亿元。

值得一提的是，深圳兴飞在完成2016至2018年业绩答允的前提下，仍计提减值筹备，表白打点层对将来智能手机市场的颓废预期。

自2017年初步，实达集团(600734)运营流动现金流量净额不停为负数，造血才华较差，是上文提及财务费用增多的主要起因，如下表：

二 偿债才华剖析

1、带息负债状况

截止2018年12月31日，实达集团(600734)账面货币资金仅2.99亿元，此中，受限货币资金为2.04亿元，可随时动用货币资金不敷1亿元。

同时，账面付息债务 短期借款、一年内到期的非活动负债、恒久借款 合计17.02亿元。别的，账面还存在应付票据及应付账款23.34亿元。面临极大的偿债压力。

2、17实达债

2017年11月15日，实达集团(600734)发行了总额6亿元人民币“17实达债”，期限“1+1+1”。

2018年12月6日，实达集团(600734)哀求提早赎回“17实达债”并获债权人会议通过，因未按约定履行相应质押手续，被债权人依法提起诉讼。

尽管目前债券人已与实达集团(600734)达成和解并撤诉。但在2019年分期赎回 6亿元“17实达债”并支付相应利息会进一步加大实达集团(600734)财务风险。

3、控股股东100%股权质押

实达集团(600734)控股股东昂展置业已将其持有的上市公司37.68%股权全副质押。

三 主要资产剖析

实达集团(600734)账面主要资产为应收账款、存货及商誉，占2018年总资产的70.57%。如下表：

1、应收账款

实达集团(600734)应收账款占总资产比逐年回升，已濒临50%，2016至2018年，实达集团(600734)应收账款占收入比不停在50%摆布，这跟ODM行业处于财富链的底层，议价才华差，只能听凭客户拉长账期有关。

这也是实达集团(600734)运营流动现金流差的最主要起因。

2、存货

实达集团(600734)在2018年营业收入仅增长4.40%的状况下，存货较2017年末增多80.19%，预付账款较2017年增多112.60%。

深圳兴飞完成业绩答允下的商誉减值说明了打点层较为颓废的将来预期，在预期颓废且运营流动现金流差的状况下仍增多预付账款购置存货有悖常理。

应收账款及存货的可变现才华差，在资金流发生危机的状况下很难迅速补血。

四、商誉能否减值？事务所睁眼说瞎话

实达集团(600734)在收购深圳兴飞和中科融商时除与原股东约定业绩答允外，还约定：业绩答允期完毕后，必要对深圳兴飞和中科融商停止减值测试，如发生减值测试，需另行赔偿实达集团(600734)。

依据立信中联出具的“立信中联专审字 2019〕D-0060号”专项审计呈文，截止2018年12月31日，深圳兴飞股东权益价值评估成果为17.19亿元，高于购置时交易价格15亿元，未发生减值。

中科融通91.11%股东权益价值的评估成果为4.62亿元，高于购置时交易价格4.1亿元，未发生减值。

然而，同样是立信中联出具的“立信中联审字[2019]D-0333号”实达集团(600734)2018年度审计呈文：

大约深圳兴飞将来现金流量现值7.75亿元，计提商誉减值丧失4.46亿元，上文还说值17.19亿元；

大约中科融通将来现金流量现值3.5亿元，计提商誉减值0.25亿元，上文也说值4.62亿元。

说实话，风云君恒久百乐门代客停车，见惯了名利场上的光怪陆离，但是第一次看见一家事务所就同一个标的出具两份截然差异的呈文。

人家资产评估呈文评估值再夸张也只要一个成果，你们这玩法，跟企业做两套账有啥区别？

并且，上交所也存眷到这个奇葩的办理，风云君也很等待实达集团(600734)的回答。

结语

较长的应收账款账期，高额的应收账款余额，较差的运营流动现金流，亟需归还的银行借款，承诺提早赎回的债券，捉襟见肘的货币资金余额……，如无新的资金增补，实达集团(600734)将面临极大的财务风险。

至于是否取代伟创力成为华为的代工企业那是后话，必要看你能坚持多久，能不能活到那个时候。

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