单晶盈利或有好转
发布时间：2021-02-22 作者：admin 来源：网络整理 浏览：
导读：事件 ： 通威股份(600438) 发布19年三季报，实现营业收入280.24亿，同比+31.03%，实现归属母公司净利润22.43亿，同比+35...
现金流优质，营业周期降低。19年前三季度运营流动现金流净流入达21.7亿元，同增4.24亿元（+24.5%）。前三季度公司存货/应收账款周转天数别离为25.85、13.31天，同比别离降5.69、2.38天。公司销售回款状况、现金流状况均大幅改善。
电价价格下跌，Q3单季度毛利率、净利率下滑。公司19年前三季度总毛利率/净利率19.32%、8.0%，别离同增0.49、0.24pct。2019Q3单季度毛利率/净利率为15.68%，6.66%，环降6.18pct、2.98pct。电池价格低位，大约公司Q3多晶毛利率20%，单晶毛利率10%-15%，连续保持盈利。估算非硅老本0.23-0.25元/W，将来随着大尺寸产品比例提升，非硅老本有望进一步下降，有望向0.2元/W挨近。19前三季度费用率增至10.24%，同比增多0.99个百分点，此中销售费用、打点费用、研发费用、财务费用别离同-0.47、+0.12、+0.57、+0.77pct。
投资建议：大约公司19-21年EPS别离为0.73元、0.98元、1.28元，对应(11月29日)估值别离为17.9倍、13.3倍、10.2倍，予以审慎增持评级。
电池或迎反弹，新增低老本产硅料能合作力十足。单晶PERC电池龙头企业毛利率已跌至仅10%摆布，国内需求延期将会延续到19Q4、20Q1，对需求有所支撑，单晶盈利或有好转。硅料方面，内蒙通威等新产能老本低于4万元/吨，完全老本不到5万元/吨，公司老本劣势望稳固。
风险提示：1、光伏装机不及预期；2、国际贸易摩擦加剧；3、原资料价格大幅颠簸；4、公司产能投放不及预期。
电价价格下跌，Q3单季度毛利率、净利率下滑。公司19年前三季度总毛利率/净利率19.32%、8.0%，别离同增0.49、0.24pct。2019Q3单季度毛利率/净利率为15.68%，6.66%，环降6.18pct、2.98pct。电池价格低位，大约公司Q3多晶毛利率20%，单晶毛利率10%-15%，连续保持盈利。估算非硅老本0.23-0.25元/W，将来随着大尺寸产品比例提升，非硅老本有望进一步下降，有望向0.2元/W挨近。19前三季度费用率增至10.24%，同比增多0.99个百分点，此中销售费用、打点费用、研发费用、财务费用别离同-0.47、+0.12、+0.57、+0.77pct。
投资建议：大约公司19-21年EPS别离为0.73元、0.98元、1.28元，对应(11月29日)估值别离为17.9倍、13.3倍、10.2倍，予以审慎增持评级。
电池或迎反弹，新增低老本产硅料能合作力十足。单晶PERC电池龙头企业毛利率已跌至仅10%摆布，国内需求延期将会延续到19Q4、20Q1，对需求有所支撑，单晶盈利或有好转。硅料方面，内蒙通威等新产能老本低于4万元/吨，完全老本不到5万元/吨，公司老本劣势望稳固。
风险提示：1、光伏装机不及预期；2、国际贸易摩擦加剧；3、原资料价格大幅颠簸；4、公司产能投放不及预期。
郑重声明：本网站文章中所波及的股票信息仅供投资者参考，不形成详细操纵建议，据此操纵盈亏自傲，风险自担。
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