欢迎光临本网站,专注分享新闻资讯!
当前位置:首页 > 股票资讯 > 股票入门 >

东南网架(002135)转型EPC加速成长,化纤有望筑底回暖

发布时间:2020-12-29 作者:admin 来源:网络整理 浏览:


导读:核心观点 行业空间大、集中度低,未来将向规模化制造和总包施工两端分化。钢结构比传统结构单平用工工时少42%,...

东南网架(002135)转型EPC加速成长,化纤有望筑底回暖

  核心观点
  行业空间大、集中度低,未来将向规模化制造和总包施工两端分化。钢结构比传统结构单平用工工时少42%,在混凝土涨价而钢价下行趋势下,钢结构在成本和效率方面的替代优势较为突出。预计20年行业市场空间近8000亿,其中工程端市场规模超6500亿,到22年CAGR+13%。在制造端鸿路钢构已建立起一定的规模优势,未来其他企业或更多在施工端发力,与其形成合作而非竞争关系。专门从事钢构业务的上市公司工程业务市占率不到3%,项目大型化趋势下龙头的规模和技术优势突出,未来集中度有望提升。
  从分包向EPC转型,构建学校/医院等公建的差异化竞争优势。据市场调查钢结构分包金额在项目整体中占比20%左右,转型总包后可获取更多利润、快速扩大业务规模,并改善营运能力和现金流。我们预计公司20Q1-Q3新签订单YOY+38%,其中EPC占比达到61%,已经在EPC转型中体现出较好的效果。东南网架(002135)在装配式医院/学校等公共建筑领域技术成熟、建造速度和品质上具备优势,我们估计20Q1-Q3订单中30%为学校/医院项目,未来品牌影响力有望扩大,并与集团“大健康”战略形成协同效应。政策推动下未来多省市新建公共建筑将优先采用钢结构,我们预计浙江省每年采用钢结构的公共建筑投资超400亿,华东地区(即江浙沪)的市场空间则超1200亿,公司目前在华东的市占率估计不到5%,未来仍有较大提升空间。
  化纤业务筑底,未来对业绩的拖累有望减小。下游纺织服装需求萎缩以及原材料减值双重影响下,20H1公司化纤板块收入/毛利YOY-38%/-151%。我们认为化纤板块业绩已筑底,主要由于需求方面近期海外订单回流、国内服装生产回暖,原料方面原油价格继续下行空间有限、发生大额减值可能性低。
  财务预测与投资建议
  预计20-22年EPS0.37/0.50/0.66元,CAGR+32.92%,可比公司平均PE24/19/15X,由于未来公司盈利增速高于可比公司平均值,给予10%估值溢价,即21年21XPE,对应目标价10.50元,首次覆盖给予“买入”评级。
  风险提示
  新签订单及订单转化率不及预期、钢材价格大幅波动、应收账款坏账

郑重声明:本网站文章中所涉及的股票信息仅供投资者参考,不构成具体操作建议,据此操作盈亏自负,风险自担。