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　　风险提示：系统性风险，订单交付不及预期。

　　七一二(603712)发布年报业绩预告，超市场预期。2019年归母净利润为3.35~3.80亿元，同比增多49%~69%；扣非后净利润为3.05~3.50亿元，同比增多103%~133%。公司产品业务涵盖军用专网通信和民用专网通信，进入门槛高，合作格局不变。当前收入形成约7~8成为军品、2~3成为民品。随着公司IPO以及业务上整体向前推进，将成为军民双箭齐发的专网通信龙头白马。2019年业绩超预期的因素主要为：
　　研发投入成就落地促进订单和销售业绩提升。研发支出逐年升高且100%费用化，研发支出/营业收入保持约24%程度，远高于同行。紧跟客户需求，股票配资网，51配资，预研项目三百余个，实现多项新产品冲破，研发项目逐步落地造成销售业绩，产品订单大幅增多。前三季度预收账款7.52亿元，与年初比拟增多17.63%，与去年同期比拟增多55.86%。存货24.48亿元，与年初比拟增多29.17%，配资，与去年同期比拟增多44.84%。
　　盈利预测：进步盈利预测，大约2019~2021年净利润为3.60、5.40、8.13亿元，复合增长率53%。EPS为0.47、0.70、1.05元，对应1.14日收盘价PE为55.27、36.81、24.44倍，维持“买入”评级，赐与2020年50倍PE，进步目的价至35元，对应270亿市值，上涨空间36%。

　　高毛利产品交付比例增多促进综合毛利率提升。2019年收入大幅增长，毛利较高的产品收入增幅较大对综合毛利率动员较强，判断为产品构造上的系统级产品比例提升。前三季度综合毛利率45.31%，比拟上半年44.12%已有提升，第四季度交付旺季，积极作用强化。主要受益于产操行业格局不变且合作者较少，受高技术壁垒、资质认证、产品试用、历史积淀等综合因素影响，新进入者壁垒极高。
　　费用控制力度加大促进企业效益提升。加大老本费用控制力度，有效控制各项支出，老本费用率下降，运营效益显著改善。客户构造因素导致销售费用率随着营收增长将有下降；打点费用上控制合理，过去几年打点费用增速较慢。