华荣股份(603855)

      事件：公司发布 2020 年半年度业绩预增公告，预计上半年归母净利润为 1.17-1.25 亿元，同比增长 45.06-55.08%；上半年扣非归母净利润为1.05-1.13 亿元，同比增长 44.56-55.68%。上半年公司整体订单饱满，外贸收入维持高速增长，国内业务在二季度全面复工复产后快速增长。

      海外市场开拓贡献主要增长动力：公司自 2005 年起，开始着手布局向海外市场进军。全球防爆电器市场广阔，2019 年总规模约为 50 亿美元。经过多年积累，公司现已全面突破全球防爆技术壁垒，获得 400 多项国际产品证书，已成为数十家国际知名企业及 EPC 公司的合格供应商，奠定了外贸业务快速增长的基础。自 2015 年起，公司外贸收入增速开始显著提升。2020 年上半年，全球经济虽然受到疫情影响，但是公司外贸业务的下游主要集中在油气化工领域，项目进展并未受到疫情明显拖累。基于公司在全球竞争格局的优势地位，我们看好公司未来在全球份额有望进一步提升。

      公司为防爆电器领域的领军企业：公司为国内外领先的防爆电器、专业照明设备供应商。技术方面，行业资质认证及产品质量构建了公司首道壁垒；公司引领国内防爆技术发展，并制定多项国家标准。营销方面，公司形成了以业务发展商协助销售为主的独具创新性销售模式。业务发展商在公司市场调查、新产品推广、技术交流以及业务拓展中各个环节均起到了重要作用。2019 年公司净利润为 1.90 亿元，经营活动现金流为 3.05 亿元。在技术及营销体系的双重助力下，公司在国内防爆电器行业优势十分显著，连续 20 年保持着龙头位置。

      盈利预测、估值与评级： 我们维持公司 2020-2022 年净利润 2.49、 3.25、4.30 亿元，对应 EPS 为 0.74、0.96、1.27 元。华荣股份为国内防爆电器领域的龙头，海外市场拓展成果显著，未来有望创造出世界性的品牌，同时公司专业照明业务也有望迎来加速成长期，因此我们维持公司“买入”评级。

      风险提示：宏观经济波动及下游行业景气程度变化风险；市场竞争加剧的风险；主要原材料价格波动风险。

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