来源：港股社 作者：大Q 这周一爆出腾讯入主爱奇艺的消息，一时间腾讯要统一长视频领域的说法铺天盖地。消息还没确认，统一之后的长视频网站如何砍成本提高会员，网友们都想好了。爱奇艺的股价也迅速做出反应，美股盘前就高开40%，当天收涨25.85%。 △行情来 ...

来源：港股社

作者：大Q

这周一爆出腾讯入主爱奇艺的消息，一时间腾讯要统一长视频领域的说法铺天盖地。消息还没确认，统一之后的长视频网站如何砍成本提高会员，网友们都想好了。爱奇艺的股价也迅速做出反应，美股盘前就高开40%，当天收涨25.85%。

△行情来源：同花顺

虽然周二就辟谣了，不过股价依然停留在高位。不少人捶胸顿足，明明在爱奇艺上刷完《青春有你2》，现在又开始看《乘风破浪的姐姐》，贡献了这么会员费，怎么就不买一点爱奇艺的股票呢？

精准抄底爱奇艺、百济神州和B站

不过，也有一些投资机构笑了，高瓴资本就是其中一个。从近两年高瓴资本对爱奇艺的持仓来看，高瓴从2018年四季度大幅加仓爱奇艺，别忘了，当时可是美股大跌，高瓴逆势加仓。

△来源：根据高瓴资本13F文件整理

把高瓴资本加仓减仓的操作放到爱奇艺的走势图里，会发现高瓴还在其中高抛低吸。

△行情来源：Wind（绿色框为减仓周期，红色框为加仓周期，没有框表示仓位几乎不变）

2018年二季度爱奇艺大幅上涨超过140%，高瓴一路减仓。在2018年四季度，伴随着美股的大跌，高瓴逆势加仓。随后又在2019年三季度加仓，在2019年四季度小幅上涨时略微减仓。

可见，要获得这种股价爆发性上涨的收益，需要长期跟踪并参与这只股票。

高瓴的这种操作让我想起他们的另一支重仓股——百济神州。

2019年11月1日，美国生物医药巨头安进拟收购百济神州20.5%股权，当日百济神州大幅上涨37%。

高瓴在2018年四季度到2019年二季度持有百济神州的仓位还比较低，在2019年三季度大幅加仓百济神州，收购案在四季度就出来了。

△来源：根据高瓴资本13F文件整理

高瓴资本，简直是精准抄底！这两个例子都涉及并购重组，难免会让人YY，“高瓴是不是在内幕交易？”

这么想就错了，即使没有重组并购的标的，高瓴也能精准抄底，例如B站。

△来源：根据高瓴资本13F文件整理

高瓴本来在2018年一季度持有B站，但是在2018年二季度清仓B站。在2019年三季度大幅加仓B站，加完仓之后B站股价就起飞。从2019四季度至今，上涨超过200%。

高瓴资本也翻车

但高瓴这种神仙级的操作并不是每次都有，有时候还会翻车。

让高瓴翻车的是京东，先看看近两年高瓴持有京东的仓位变化和京东的走势图。

△来源：根据高瓴资本13F文件整理

△行情来源：Wind（绿色框为减仓周期，红色框为加仓周期，没有框表示仓位几乎不变）

高瓴在2018年一季度持仓非常重，持有3511万股，价值14.22亿美元。2018年二季度随着京东股价下跌，高瓴减仓40%，持有2121万股，价值8.26亿美元。

2018年三季度持仓不变，就在这个季度京东出现了黑天鹅，股价下跌33%，高瓴持有京东的市值也缩水了33%，可见高瓴在期间并没有操作。

到了2018年四季度，高瓴大幅砍仓京东，只持有56万股。从走势图上看，这次砍仓可以说是割在地板上了。

高瓴砍完之后，2019年一季度京东股价上涨44.05%。顶级机构也被割韭菜，但是和一般人不同的是，高瓴在2019年三季度重新加仓京东，虽然仓位远不如2018年一季度到三季度，不过也总算没有错过后面的行情。

这可能就是顶级机构和散户之间的区别了，知道自己错了，敢于割肉。发现自己又错了，还敢买回来。

当然，这不仅是京东股价走势的变化，导致高瓴仓位的变化，还有京东基本面的变化。在2018年三季度，刘强东性侵案暴露了京东的管理层问题。2019年开始，京东盈利能力不断强化，说明公司运营不受刘强东负面事件的影响。

△注：京东各季度归母净利润

精准抄底可遇不可求

除了个股上的操作，我对高瓴对市场的反应和策略感兴趣。13F文件披露的是高瓴持仓的标的，空仓的部分是看不出来的。虽然看不出总账户的情况，不过依然可以粗略观察一下。

△来源：根据高瓴资本13F文件整理

在2018年四季度美股暴跌时，高瓴大幅削减仓位。但2019年一季度美股开始大幅反弹，高瓴加仓比较谨慎，错失了一些机会，在2019年三季度才大幅增加仓位。在今年一季度美股大跌时，高瓴的仓位并没有大幅下降。

另外，高瓴资本的仓位集中度比较高，以2020年一季度为例，高瓴持有59个标的，总披露市值为74亿美元，前五大持仓34.3亿美元，占总披露市值46.23%。

高瓴资本投资的标的集中在新经济和生物医疗领域，这些标的一般还没盈利不过收入增长非常高。这些公司基本面向好，不过没有财务数据支撑，所以高瓴资本一般在右侧介入标的。在左侧介入的例子比较少，也就是说像爱奇艺、B站百济神州那样的神仙操作并不多。

例如高瓴资本投资东南亚电商平台SEA，高瓴从2019一季度开始买入SEA，当时股价已经上涨107.77%，即使高瓴是一季度逐步买进的，成本和之前的神仙操作也没法比。

△来源：根据高瓴资本13F文件整理

后来SEA的股价快速上涨，高瓴在2019四季度和2020一季度大幅减仓，当时距离底部已经涨了291.43%。

价投是时候进化了

这么看下来，对高瓴的策略有个粗略的了解。他们首先关注的标的是新经济某个领域的龙头企业或者明星公司。对于某些公司，他们选择左侧抄底，有些则右侧跟进。

这似乎参考某种基本面指标，而非财务指标。例如B站和爱奇艺都没有盈利。当这些指标达到某种条件，即使追高在所不惜，例如SEA。

这给我们打开了另一种思路，高瓴资本肯定是价值投资，他们一直把自己看成创业者，碰巧还是投资人，也强调做时间的朋友，这说明他们关注标的公司的运作情况和基本面情况。只不过他们衡量公司基本面情况不仅仅财务数据，而是发现一些跑在财务数据前面的公司运营数据。