CFTC持仓呈文显示，截至3月14日的一周里，投机基金简直在所有美国谷物、油籽以及软商品期市大举抛售，而且在CBOT玉米期市和豆油期市完成多翻空，这也是2020年以来初度在这两个种类上持有净空头部位。

简直所有的情绪都是趋势增强的，我们很提防处于此前看空并获益的立场而大谈空头逻辑，但重要性的感受是在将来中国进口大豆需求见顶，中国豆粕需求增速见顶，而巴西大豆产量连续稳增至1.5亿吨以上的大背景下（若非因为南里奥格兰德州大豆产量丧失了500多万吨，本年度巴西大豆产量本可以到达1.6亿吨），美豆的估值区间应该在哪？按经历逻辑我们有以下几个估值体系：

A.依照我们此前推算，美豆2023年每亩种植老本592美圆，按单产52蒲每英亩计算，老本大约1138美分（该老本于2022年年末推算，尚未计入近期化肥价格的下行），这较之于2018年以前900美分的老本显著进步。

来源：USDA，CFC农产品(000061)钻研

B.美豆均衡表期末库存处于3亿蒲以下，通常美豆价格高于1200美分。

C.屡屡美豆均衡表的期末库存跌破1.5亿蒲存在价格冲破1700美分的时机，但必要活动性配合，且要求是市场首度感知到库存有重大短缺的压力。

将来需求前景：

关于大豆需求探讨，51配资网，一方面是中国已经相对确定的大豆出产天花板已现，股票配资网，另一方面是一直新增的巴西和美国的压榨产能能否将以保开机为宗旨而被动的进步压榨需求。

新增的大豆压榨产能主要用于满足生物柴油的用料需求，在巴西约65%生物柴油的原资料为豆油，大约2023年巴西用于生物燃料消费的豆油出产量将到达580万吨，同比增多23.5%，这也推高2023年巴西大豆压榨预估为创纪录的5250万吨，比上年增多160万吨。

在美国约50%的生物质柴油的投料是豆油，随同着EPA公布的RVO强制掺混目的的上移，美豆油需求存在以政策作为撑持的一直进步，进而推升压榨需求，最新的23-24年均衡表多将压榨需求上调到23亿蒲以上，此前的压榨需求多在21.5-22亿蒲。

因而，我们了解将来大豆需求的弹性在于工业需求，工业需求的不合在于：政策性撑持稳biofuel增长确实定性和整个财富商业掺混利润不敷之间的拉扯。

关于新季种植面积的探讨：

来源：行业各大咨询机构，CFC农产品钻研

通常认为当下大幅下挫的美棉难以维持此前1300多万英亩的种植面积，大豆-玉米-小麦的种植面积有望在总量长进步300多万英亩，从分配上看，当下玉米种植的相对收益较好，但3月31日的呈文是基于3月中旬以前对农场主的调研，或难以计入近期大豆下跌的影响。

随着巴西大豆种植面积的又一次跃迁，北美的种植面积的意义也显著边际下行，因而下周五3-31的种植意向呈文或难以从实际上扭转对于全球大豆供应压力缓解的判断，除非大豆种植意向大幅跌破8700万英亩。

何时见底？

我们坚持在巴西大豆销售以低价向美豆出口合作的当下，美豆总体承压。将来CNF价格的见底上升，巴西大豆销售进度和美豆的周度销售有望是重要的验证指标。更新这三个线索：

1.巴西对华CNF价格继续下降，跌至65美分，往年同期110-140美分。

2.巴西大豆销售进度40%，至少是7年最慢销售速度。

3.美豆销售根本停滞。华盛顿3月23日音讯；截至2023年3月16日的一周，美国2022/23年度大豆净销售量为152,500吨，比上周低了77%，比周围均值低了55%。

从工夫节点上看，美豆的下行通常以以上三条线索作为参考，在CNF反弹之前，在巴西销售压力完毕前，美豆或连续承压，股票配资，但在节拍上3月底的种植意向呈文或从头让市场留心到仍旧紧缺的美豆均衡表，1300美分对应仍有可能跌破2亿蒲的23-24年度美豆期末库存，情绪上或有些过于颓废。

在十分恒久的将来，巴西1,6亿吨的产量潜力和不出大问题的阿根廷产量或都成为美豆重回1500美分的阻力。

大大都钻研过于强调边际信息，从而放弃了对于总量的探讨，因而在颠簸面前，钻研很容易酿成墙头草。钻研不雅观点定力必然来自于框架，而构建钻研框架的柱子来自于对周期的复盘考虑，来自于一直试错，一直自我否认后的被挫败强化回顾，也来自于钻研员所取得的通识教育。

（责任编纂：赵鹏 ）