旺能环境精要：

      ①旺能环境在手产能释放有望带来盈利高增长，而且有望受益 1400 亿绿色债的落地，华泰证券王玮嘉将公司目标价由 21.72 元上调至 27.70 元，较现价 18.88 元尚有 46.7%的上行空

间。

      ②旺能环境垃圾焚烧项目投运提速明显，二季度新增投运产能合计 2700t/d，下半年还将投产 2 个项目产能合计 1000t/d。

      ③旺能环境作为垃圾焚烧运营商还将受益 1400 多亿绿色债落地，盈利能力有望得到提升，公司现金流与净利润匹配度高盈利质量优质。

      ④风险提示：垃圾发电电价下调风险、项目进度不达预期、项目运营风险。

      财联社 8 月 12 日讯，旺能环境近日发布 2020 年半年度报告，上半年实现营业收入 7.37 亿元（同比 25.97%），实现归母净利润 2.29 亿元（同比 8.56%），业绩增速低于营收主要系新增项目尚未完全放量拉低毛利率水平、项目投运管理费用同比增长、融资规模扩张财务费用增加等因素所致。

      华泰证券王玮嘉点评称，旺能环境垃圾焚烧投运提速，在手产能释放有望带来盈利高增长，而且有望受益 1400 亿绿色债的落地，将公司目标价由 21.72 元上调至 27.70 元，较现价18.88 元尚有 46.7%的上行空间。

      旺能环境垃圾焚烧项目投运提速明显，今年二季度新增投运舟山三期（600t/d）/德清技改（600t/d）/台州三期（1500t/d）项目，驱动 1H20 环保项目运行收入达到 7.3 亿元（同比+42%），营收占比也由去年上半年的 87.8%迅速提升至 99.3%。

      截至 2020 年 6 月末，旺能环境在运产能 1.89 万吨/日，在建项目 7 个产能合计 4300t/d，预计下半年投产 2 个项目产能合计 1000t/d。根据公司在手项目建设进度，王玮嘉预计 20-22年新增投运增速 35%/16%/13%，而且扩建项目占比高（由 14 年的 5%提升至 19 年的 24%），“扩建增量项目吨投资额下降+规模效应”有望促进垃圾焚烧项目盈利能力增强。

      用于解决新能源补贴拖欠的首期 1400 多亿元债券发行工作有望在今年年底前完成，运营商（包括垃圾焚烧）有望率先受益，现金流改善叠加损失计提缩减，旺能环境盈利能力有望提升。

      旺能环境积极向污泥、餐厨处置领域拓展，2020 年 4 月收购南太湖污泥资产组，2020 年 6月收购苏州华益洁（一期餐厨 200t/d+地沟油 20t/d），截至 1H20 公司在手 11 个餐厨项目，其中湖州餐厨（400t/d）已投运。

      旺能环境现金流表现优秀，是环保领域优质运营标的，2019 年经营性现金净流入 7.1 亿元，收现比 99%，经营活动现金流净额/归母净利润之比为 1.7，现金流与净利润匹配度高盈利质量优质。

      王玮嘉预计旺能环境 20-22 年归母净利为 5.1/6.3/7.8 亿元，对应 EPS1.21/1.50/1.85 元，给予 20 年 23x 目标 P/E，对应目标价 27.70 元/股（前值 21.72~24.13）。

      风险提示：垃圾发电电价下调风险、项目进度不达预期、项目运营风险。

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