业绩增长合乎预期，主要受拨备计提拖累。华夏银行(600015)披露2019年报，业绩增长合乎预期。营收同比增长17.32%，增速较19Q3（同比+22.23%）下滑4.92pcts，主要受18Q4投资收益同比高基数的影响；PPOP同比增长20.70%%，增速较19Q3（同比+30.97%）有所下滑；归母净利润同比增速5.04%，与19Q3一致。全年来看公司核心盈利才华在净利息收入高速增长的支撑下维持较高程度，业绩增长主要受拨备计提的拖累。

　　前瞻指标向好，不良净生成率回落。19年末华夏银行不良贷款率为1.83%，环比下降5BP，加回核销后不良净生成率为2.27%，配资，环比下降37BP；畴前瞻指标上看，资产质量边际向好，存眷贷款率3.56%（VS2019H1：3.78%，-22BP）和逾期贷款率2.20%（VS2019H1：2.52%，-32BP）均有所下行；尽管风险抵补才华较弱，51配资，拨备笼罩率142%，但公司已全力以赴化解存量风险，不良认定力度大幅增强，2019年核销及转出366.2亿元，不良核销转出率122.84%。
　　贷款收益率进步，鞭策息差大幅扩张。2019A公司净息差为2.24%，较2019H1、2018A别离大幅提升15BP、29BP，出现逐季扩张的趋势。2019H2息差大幅走阔主要归因于贷款收益率提升，最好的股票配资网，2019A贷款收益率为4.96%（VS2019H1：4.74%，+22BP），个人贷款占比和价格均有所提升。全年个人线上贷款余额新增240亿，占新增个贷33%。
　　规模增速提升，成立“大而强”的现代金融集团。《华夏银行2017-2020年开展结构》要求公司加快发展为“大而强”的金融集团，18年完成定增后，解除了成本约束，规模增长再上台阶。2019A公司生息资产增速13.21%（VS2019H1：12.68%，VS2018：7.11%）和贷款增速16.06%（VS2019H1：10.31%，VS2018A：15.74%）均为近两年的最高程度。从负债端来看，市场化负债占比提升，2019A同业负债同比增长30.06%，发行债券同比增长11.96%，存款同比增长11.98%，存贷比提升至98.86%（VS2019H1：92.10%）。
　　风险提示。1.经济增长超预期下滑；2.资产质量大幅恶化。

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　　投资建议：公司核心盈利才华增长较快，业绩主要受拨备计提拖累。思考到当前宏不雅观经济打击较大，预计短期内公司不良从事力度需继续加大。我们大约公司2020/21年归母净利润增速别离为3.8%和5.1%，EPS别离为1.42/1.50元/股，当前股价对应2020/21年PE别离为4.6X/4.3X，PB别离为0.44X/0.40X，公司近两年公司估值动态PB中枢在0.61X摆布，思考到根本面状况有改善的空间，以及当前极低的估值，我们认为公司合理估值程度应该在0.61X，大约20年BVPS为14.72元/股，对应的合理价值在8.98元/股，赐与“买入”评级。