公司是国产 IVD 翘楚，多领域广覆盖。公司拥有免疫、微生物、生化等检测 领域的试剂和仪器产品，并在分子检测等领域积极布局，是国内少有能够提 供实验室全自动流水线产品的企业。公司产品具有竞争优势，营销网络覆盖 广泛。 

      公司业绩高速增长，试剂产品贡献主要增量。公司 2015-2019 年营收 CAGR 达 39.06%。受新冠疫情影响，2020 年 1-9 月营收同比增幅较小，预计 20Q4 业绩将继续恢复。试剂类产品为主要收入来源。公司当前采取的销售模式主 要为投放仪器占据市场、试剂贡献后续增量，收入结构系此模式的集中体现。 

      免疫诊断占据主导，磁微粒化学发光试剂成为中流砥柱。公司免疫诊断产品 收入占比近 80%，占据主导地位。化学发光检测试剂是核心产品，其中磁微 粒试剂承担公司业绩中流砥柱的角色，预计未来仍将持续驱动公司收入高增 长。 

      盈利预测与投资建议：我们认为随着分级诊疗的逐步落地和国产替代率的提 升，我们预计公司 2020-2022 年 EPS 分别为 1.87、2.85、3.67 元，考虑公 司未来 3 年高增长、公司壁垒高，参照可比公司估值，我们给予公司 2021 年 60-65 倍 PE，合理价值区间 171.00-185.25 元，首次覆盖给予“优于大市” 评级。 

      风险提示：化学发光机及流水线装机量不达预期，仪器单产增长不达预期， 疫情持续影响，化学发光竞争格局恶化等。

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