金科股份(000656)

      主要不雅观点：

      “三维” 鼓励机制， 以酬报核、 提效降本

      “四位一体”协同开展， 物业板块拟分拆上市

      投资建议： 公司 2018 年销售金额冲破千亿关口， 2019 年以 1860 亿元延续逆势高增。 2016 年拿地态度转向积极后，土储规模稳步提升，跨区域规划连续推进。公司陆续施行“股权鼓励+跟投机制+员工持股”的综合鼓励机制，调策动工积极性，加强企业凝聚力、向心力，最好的股票配资网，一直为公司精进赋能。通过强化销售回款及拓宽融资渠道优化负债构造实现杠杆可控，有望由融资催化规模提升向内源支支连续开展转变。大方分红、高股息率或成企业价值投资另一亮点。我们大约公司 2020-2022 年 EPS 别离为 1.32、 1.62、 1.96 元/股，相对当前股价 PE 为 5.92、 4.81、 3.98 倍。初度笼罩予以“增持”评级。

      销售逆势高增，业绩步入释放期

      2019 年，公司实现销售金额 1860 亿元、销售面积 1905 万平方米，同比别离增长 57%、 42%，位居克而瑞销售排行榜（全口径销售金额） 第 17 位。 2015-2019 年，销售金额、销售面积复合增速别离达70%、 55%，位居行业前列。 2019 年， 公司实现营业收入 678 亿元，同比增长 64%；实现归母净利润 56.8 亿元，同比增长 46%。 截至 2019 年末， 公司预收账款达 1147 亿元，笼罩近一年营业收入约1.7 倍，将来业绩逐步释放可期。

      截至 2019 年末，公司净负债率降至 120%， 杠杆可控。 积极拓宽融资渠道助力老本下行。 2017-2019 年现金分红比例别离为 67%、 49%、42%。 2017、 2018 年股息率别离达 5.18%和 5.58%，高股息率或进 一步提升公司价值投资吸引力。

      公司在夯实主业的同时，业务规划多维延伸。 金科效劳： 截至 2019 年末，在管面积约 2.55 亿平方米，51配资， 集团输送与外部拓展并行， 规模稳步提升。 金科股份 4 月发布关于分拆金科效劳到境外上市的公告， 若胜利上市将进一步释放物业板块独立运营才华， 同时有望增厚集团整体市值动员估值修复。 金科财富： 围绕智能制造、数字科技、安康科技、智慧建造等财富标的目的，构建财富综合经营效劳体系，鞭策区域财富构造晋级。 金科新能源： 截至 2019 年末，景峡、烟墩风电场全副实现并网发电，总装机容量到达 40 万千瓦，两个风电场全年上网电量共计 103,076 万千瓦时。

      负债构造优化，大方分红提升投资吸引力

      2016 年起，公司拿地态度由保守转向积极。 2015-2019 年土地投资额及新增土储建面复合增速别离达 96%和 77%。 截至 2019 年末，公司总可售面积近 6700 万平方米，对应当前销售均价估算，最好的股票配资网， 可笼罩 2020年销售目的（2200 亿元） 近 3 倍， 为销售规模稳步提升保驾护航。 公司的土储规划调整与时俱进， 目前已实现“三圈一带、八多数会群”等重点都会的深耕开展。 可售面积中重庆占比降至 29%，华东、西南（不含重庆）、华中、华南、华北占比别离到达 22%、 18%、 16%、 7%、5%，规划构造更趋平衡。

      土储丰厚，深根固柢与跨区规划兼程

      公司于 2015 年推出员工跟投与股票鼓励方案， 将企业开展与员工收益充裕绑定， 有效调动全员积极性，确保新增项目质量优越、周转提速。 目前已完成四期股票鼓励方案设立的业绩解锁条件， 鼓励效果到位。 2019 年，公司推出员工持股方案，进一步拓宽员工分享企业发展红利的门路。 多维度立体的鼓励机制， 有效提升员工执行力、加强凝聚力、稳固向心力。

      风险提示： 销量不及预期，行业调控政策趋严，资金面超预期收紧等。

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