疫情迅速反馈，目的保持排位不降。2020年春节期间新冠肺炎疫情爆发，泸州老窖迅速反馈，2月10日销售体系复工，组织渠道摸排，2月18日片面复工，依据市场状况果决打消了国窖、特曲2月及3月的市场配额，赐与渠道消化库存的工夫，缓解经销商压力。进入4月，在疫情逐步不变、餐饮有序复工的背景下，公司渠道动销恢复约50%，三季度有望恢复正常程度。公司2020年目的设定为确保行业排位不下降，力争缩小与行业前列企业的差距，由固定指标指引转为动态相对目的，表现公司求实且着眼久远开展的开展计谋。
　　毛利率提升，费用率下降，盈利才华进一步加强。2019年，公司酒类销售毛利率达80.95%，同比提升3.34个百分点，此中低档酒毛利率改善鲜亮，同比提升5.85个百分点至48.36%，高档酒、中档酒别离提升0.96、2.49个百分点，除涨价及构造晋级动员吨价上涨外，公司老本仅增长4.48%，毛利率提升幅度较大。费用方面，公司整体费用率小幅提升0.5个百分点，此中销售费用率因广告及运输仓储费用较快增长提升0.48个百分点，打点费用下降0.29个百分点。由于毛利率大幅提升，费用率维持不变，公司2019年净利率同比提升2.65个百分点至29.35%，盈利才华进一步提升。2020年一季度，公司老本下降46.27%，主要系受新冠肺炎疫情影响销售收入减少、局部产品涨价且春节旺季中高档白酒销量占比较高所致，叠加销售费用减少，净利率达48.06%，同比提升11.73个百分点。
　　投资建议：公司开展思路明晰、战略不变性强、厘革一直深入，品牌价值连续提升可期。我们大约公司2020-22年EPS别离为3.46、3.82、4.41元，最好的股票配资网，维持“引荐”评级。

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　　事件：泸州老窖(000568)发布2019年报及2020年一季报，2019年实现营业总收入158.17亿元，同比增长21.2%，归母净利润46.42亿元，同比增长33.2%，此中2019年四季度收入43.40亿元，同比增长14.4%，归母净利润8.47亿元，同比增长15.3%，合乎预期。公司2020年一季度实现收入35.53亿元，同比下降14.8%，归母净利润17.07亿元，同比增长12.7%，收入略低于预期。
　　2019年圆满收官，控货提价遭遇疫情，2020年一季度收入承压。2019年，公司营收同比增长21.15%，圆满完成了董事会于年初制定的15-25%增长目的。量价方面，白酒销售量小幅下滑了2.56%，吨价大幅上涨24.62%。分价格段看，高档酒实现营收85.96亿元，同比增长34.78%，保持较快增长，营收占比达54.35%，同比提升5.5个百分点；中档酒营收仅同比增长2.01%，致使营收占比下滑至23.7%，最好的股票配资网，主要由于特曲片面施行换装，提价控货所致；低档酒营收增长16.54%，经验近三年产品梳理，公司2019年仇家曲二曲停止提价，效果优良。公司别离于2019年11月10日、12月10日及2020年1月10日上调国窖系列产品价格，并于1月10日暂停发货，技术性调价叠加春节爆发新冠肺炎疫情使公司2020年一季度收入承压。

　　坚持品牌重塑，厘革红利连续释放。2019年，公司坚持两轮驱动及聚焦大单品的品牌计谋，国窖坚定施行终端配额制和价格熔断机制，屡次提价顺利落地，渠道利润一直改善；特曲片面晋级包装，胜利提价至300元/瓶，60版特曲粗略率实现量价齐升；其他大单品方面，窖龄酒逐渐理顺渠道，头曲二曲营销形式定型，顺利提价。2020年，公司将坚持双品牌战略和大单品战略不乱，进一步稳固和明确“双品牌、三品系、五大单品”品牌体系，并着手规划大光瓶战略，营销厘革红利将继续释放，品牌价值连续提升可期。