投资要点：

      公司业绩高增长，行业地位稳固：公司前三季度实现实现营业收入82 亿，同比增长 22%，归母净利润 6.27 亿，同比增长 31%，业绩实现高增长。 经营活动产生的现金流净额为 10.9 亿，同比增长 32%，体现了公司具备优秀现金流的行业特性，资本开支少，现金流持续增长流入的公司具备估值溢价的空间。

      电动化、智能化、后市场服务化将成为未来叉车行业趋势： 能源和环保的要求促进电动化的转变，工厂内对于自动化的需求也带来叉车智能化的要求，智能物流业务是未来的发展方向，以国际巨头凯傲为例，凯傲在智能物流业务的收入占总收入约 30%。

      拟发行可转债拓展新能源叉车产能：公司拟发行不超过 12 亿元的可转债，主要投向“年产 6 万台新能源叉车建设投资项目” 。公司目前以推广锂电池叉车为主，氢燃料电池叉车部分车型完成开发， 锂电池电动叉车具备安全性高、使用成本低、寿命长、免维护、节能环保等优势将是未来市场发展趋势。 通过新增产能，巩固公司在新能源叉车领域的先发优势。

      给予“买入” 评级。基于审慎性考虑，暂不考虑发行可转债对公司业绩的影响，预计 2020-2022 年营业收入分别为 106/122/ 139 亿元，归母净利润分别为 7.9/10/ 12.6 亿元，对应 PE 为 22/17/14X ，给予“买入”评级。

      风险提示：叉车销量大幅下滑，智能物流业务进展低于预期，可转债发行进展不及预期。

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