瑞普生物(300119)禽苗景气助力公司高增长，多赛道布局彰显头部优势
发布时间：2021-01-13 作者：admin 来源：网络整理 浏览：
导读：投资要点 ： 1.禽用疫苗领域龙头企业。 瑞普生物(300119) 是一家服务于动物健康产业的高新技术企业，主要从事兽用生...
1.禽用疫苗领域龙头企业。瑞普生物(300119)是一家服务于动物健康产业的高新技术企业，主要从事兽用生物制品和兽用制剂的研发、生产、销售和技术服务。2019年上半年，公司在禽用疫苗领域的收入占比约42.57%，得益于今年子公司华南生物获得重组禽流感病毒（H5+H7）三价灭活疫苗生产资质以及产品招采价格的提升，公司2019H1在禽用疫苗领域的收入大幅增长，达2.78亿元（同比+34.43%），其中华南生物贡献1.29亿（同比+99%），禽苗整体毛利率水平提高至60.48%；在原料药及制剂领域的收入占比在46%左右，2019H1原料药及制剂产品的收入为3.05亿元（同比+5.82%）；受环保去产能以及非洲猪瘟疫情带来的生猪养殖行业持续去化，公司近三年在猪用疫苗领域的产品销量持续下降，收入占比不断收缩。
2.禽养殖板块景气上行，将带动禽用疫苗需求提升；公司重获禽流感疫苗招采资质，重磅单品有望延续量价齐升。由于祖代鸡引种亏缺和非洲猪瘟疫情带来的需求替代，本轮禽板块延续景气上行趋势。我们认为规模化养殖场在养殖利润丰厚的情况下会加大在动物防疫上的投入。我国是禽流感疫情多发的地区，相关毒株又面临频繁变异，做好禽病免疫且选用针对流行毒株的有效疫苗将是养殖场的重要选择。华南生物今年获得的重组禽流感病毒（H5+H7）三价灭活疫苗为针对流行毒株构建，具有“两全、三高”的突出优势，目前在华南地区的招采市场中占据近100%的份额，禽流感疫苗的整体批签发数较去年提升41.28%，结合招采价格的提升，有望在该产品上实现量价齐升。
3.猪用疫苗等待需求拐点，宠物市场有望抢占先机。我们认为，随着能繁母猪存栏环比数据转正，猪用疫苗的需求有望逐步回升。虽然公司营收占比中猪用疫苗的份额不如禽用疫苗，但考虑到猪用疫苗的市场规模最大，产品毛利率水平较高，未来具有很强的恢复和增长空间，公司有望从中获益。公司战略布局宠物健康产业，联手瑞派宠物，积极进入宠物医疗市场，强化与瑞派宠物协同发展，将有望以宠物诊疗领域作为切入口，未来延伸到宠物行业各个领域；同时，公司自身加强在宠物用药品上的研发和储备，近期获批的国内首个重组犬α-干扰素（冻干型），预计将有约2亿元的潜在市场空间，有望成为公司宠物产品系列的重要单品。
4.盈利预测与评级：纵观公司的成长路径，我们认为，公司未来的成长空间将不仅源自禽板块持续高景气度带来的禽用疫苗量价齐升和养殖复苏带来的猪用疫苗需求增量，同时源自公司在兽药领域持续的研发创新、丰厚的产品储备和稳定的市场渠道。此外，公司前瞻布局宠物行业，长期来看也有望充分获利。我们预计公司2019-2021年实现营业收入14.25/17.82/21.19亿元，归母净利润1.94/2.60/3.14亿元，EPS分别为0.48/0.64/0.78元，对应PE分别为28.94x/21.60x/17.86x，维持“推荐”评级。
风险提示：养殖行业疫情的风险，产品开发的风险，市场竞争加剧的风险
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