豫园股份(600655)

      事件：豫园股份发布对外投资公告，拟出资5.58亿元投资收购亚东北辰投资管理有限公司持有的复星津美（上海）化妆品有限公司74.93%股权，收购完成后公司持有复星津美的股权将由13.65%上升到88.58%。

      复星津美为优质的中国化妆品品牌。复星津美2016年收购以色列国宝级护肤品牌AHAVA，2018年战略投资韩国创新美妆头部企业Nature&Nature公司，今年3月收购拥有美国（现代）科技中草护肤品品牌WEIBeauty，构造了完整的中国化妆品品牌落地团队，尤其在电商及网络营销的布局上取得了丰富的经验。在疫情爆发初期，复星津美产业团队高效应对、快速出新，2月下旬即推出“AHAVA抗疫护手霜套组”，品牌销售业绩超过去年同期3.6倍。

      快乐时尚消费布局再下一城，将有效增厚公司业绩，并与多个产业群形成良好协同。公司以快乐时尚消费为产业布局，此前已拥有16个中华老字号和众多历史文化品牌、多个全球知名品牌等核心资源。复星津美可以为公司带来品牌与消费者资源协同，催化跨界合作，激发乘数效应，为中国消费者带来更多元化的产品选择。

      借助自身产业能力的提升和战略性并购扩大竞争优势，不断开拓业务增长空间。公司实施“产业运营+产业投资”双轮驱动经营战略，依托集团优势战略性收购食用菌头部企业如意情、海鸥手表、爱宠医生等优秀企业，进一步完善时尚快乐生态布局，持续构建“快乐时尚产业+线下快乐时尚地标+线上快乐时尚家庭入口”的发展战略，以迎合中国迅速崛起的中产阶级消费趋势。

      投资建议：预计公司2020/2021年分别实现归母净利润36.46/40.86亿元，目前股价对应2020年PE仅9.2倍，维持“强烈推荐-A”评级。

      风险提示：收购后整合效果不达预期；业务多元化加大内部管理难度。
 

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