疫情期间产品构造加速晋级，股票配资网，Q1均价提升5.17%。青岛啤酒(600600)发布一季报，20Q1收入62.93亿元，同比降低20.86%，主要由于新冠疫情对餐饮、夜场等国内啤酒出产市场造成重大打击，51配资网，海外市场的订单和出口量受全球疫情影响也呈现了大幅下滑。公司Q1啤酒销量163万千升，同比下降24.75%，均价同比提升5.17%，股票配资，主要由于疫情背景下，公司非即饮渠道的听装酒占比提升，产品构造加速晋级，叠加提价因素，鞭策均价提升。20Q1公司归母净利润5.37亿元，同比降低33.48%；扣非归母净利润4.61亿元，同比降低35.72%，净利润下滑主要由于销售费用率大幅提升。公司Q1毛利率40.06%，同比提升0.40pct，主要由于产品构造晋级和增值税下降。Q1销售费用率21.32%，同比回升3.82pct，配资网，主要由于公司为应对疫情，加大费用投放；打点费用率同比增长0.30pct；财务费用率降低0.50pct；研发费用率同比持平。

　　盈利预测。大约20-22年公司归母净利润为18.65/23.87/27.46亿元，EPS为1.38/1.77/2.03元/股，对应PE为37/29/25倍，参考可比公司估值，赐与20年40倍PE，对应A股合理价值为55.20元/股，对应公司H股合理价值为50.98港元/股，赐与A/H股“买入”评级。

　　风险提示。构造晋级低于预期；销售费用超预期；疫情延续工夫加长。

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　　公司鼓励机制改善，恒久盈利才华有望连续提升。我们看好公司运营打点改善，将来3年盈利才华连续提升。（1）公司推行股权鼓励方案后，有望激活团队朝气和运营效率。（2）受益出产晋级，公司中高端产品占比和罐化率均有望提升，叠加提价因素，有望鞭策吨价提升。（3）公司目前积极关闭冗余低效产能，将来公司方案通过3-5年关闭整合10家摆布工厂，有望鞭策运营效率提升。（4）随着啤酒行业合作放缓，公司逐渐收缩促销、广告等投放，有望降低费用率。