盈利预测与估值。将来三年麻药连续高增长，大约20-22年宜昌人福利润端复合增速20%以上，20年初步负债规模有望降低，叠加利率下行是趋势，公司财务费用有望减少。大约19年净利润8.6亿元，扣非净利润5亿元摆布，不思考20-21年发售子公司带来的投资收益，如果重组21年初步增厚业绩，大约20-21年净利润9.9/15.1亿元，对应20年PE19倍，维持“买入”评级。

　　点评：理顺治理构造，聚焦核心优异资产，夯实中恒久开展根底。宜昌人福2019年收入40亿元，同比增速28%，净利润11.3亿元，同比增速41%，股票配资网，业绩鲜亮提速，主要是多科室推广效果显现，叠加销售和研发投入已过顶峰期，利润增速高于收入增速。阿芬太尼20年初获批，瑞马唑仑、磷丙泊酚大约20年陆续获批，我们判断将来三年宜昌人福利润端复合增速20%以上。人福医药收购宜昌人福打点层13%股权意义严峻：1）新打点层将进一步聚焦归核化，降低资产负债率，提升研发效率，坚持走国际化路线，丰硕人次梯队，通报中恒久开展自信心；2）我们判断“重组+募集配套”前后，短期EPS根本保持不乱，中恒久因为麻药占比提升，增厚EPS；3）宜昌人福打点层实现换股，公司核心人物李杰将持有上市公司股权，同时担当公司董事长，理顺股权构造，深度绑定打点层利益，将来中恒久稳健开展可期。
　　多科室推广&医保放量&新品获批，麻药业务提速。宜昌人福19年收入增速28%/利润增速超40%，将来三年利润端增速有望保持20%-25%之间：1）销售团队一直壮大，从原来的几百人到如今3000多人，多科室推广开拓ICU、肿瘤、疼痛、妇产等科室，连续提升单个病院使用量；2）氢吗啡酮、纳布啡17年纳入国家医保后快捷放量，瑞芬太尼17年医保目录打消手术麻醉限制，18年纳入国家基药目录，股票配资网，连续快捷增长；3）阿芬太尼20年初获批，瑞马唑仑、磷丙泊酚20年有望陆续获批上市。多科室推广叠加新品获批，宜昌人福将实现“大麻药规划”（麻醉镇痛+镇静），麻药业务提速。
　　风险提示：归核化力度和停顿不及预期；归核化半途放弃转向继续投资并购；新品上市不及预期；产品销售不及预期等风险。

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　　事件：1）资产重组预案：发行股份及支付现金购置宜昌人福打点层13%股权，并对大股东当代集团定增募集配套资金不凌驾10亿元；2）打点层变换：原人福医药(600079)总裁、宜昌人福董事长李杰先生担当人福医药董事长，原人福医药副总裁、葛店人福董事长邓霞飞先生担当上市公司总裁.