铜：宏不雅观情绪回暖，低库存支撑，震荡偏强

【现货】11月8日SMM1#电解铜均价66235元/吨，环比-175元/吨；基差-115元/吨，环比-90元/吨。广东1#电解铜均价66450元/吨，环比-35元/吨；基差70元/吨，环比-10元/吨。

【供应】铜精矿供应富余，进口铜精矿指数报87.93美圆/吨，周环比增多0.58美圆/吨。国内电解铜产量稳步提升，大约10月国内产量为93.66万吨，环比回升3.04%，同比回升18.65%。

【需求】据SMM，11月4日，国内主要精铜杆企业周度动工率为67.53%，较上周下降1.96个百分点。9月铜材动工率大约75.76%，环比增多2.88%；铜管动工率大约71.54%，环比增多5.03%；铜板带箔动工率大约73.79%，环比增多1.83%；漆包线动工率大约66.88%，环比增多1.14%。

【库存】全球显性库存低位。11月4日SMM境内电解铜社会库存9.62万吨，周环比增多1.30万吨。SHFE电解铜库存5.91万吨，周环比减少0.44万吨。保税区库存3.09万吨，周环比增多0.12万吨。LME库存8.86万吨，周环比减少3.08万吨。

【逻辑】铜矿供应干扰缓和，TC走高。国内电解铜产量稳步提升，在新能源汽车、光伏和基建投资快捷开展背景下，整体需求具备韧性。全球库存低位，伦铜库存快捷回落。铜价走高后，庸俗不雅观望情绪回升，基差回落。短期临近交割，低库存、高持仓、强back，造成较强支撑，且市场对国内防疫政策边际调整仍有等待，股票配资，铜价有望走强。此外，存眷美国中期选举成果和周四美国CPI数据。多单持有，主力存眷67000元/吨一线。

【操纵建议】多单持有

【短期不雅观点】慎重偏多

锌：宏不雅观情绪转暖，暂不雅观望

【现货】：11月8日，SMM0#锌24690元/吨，环比+150元/吨，对12合约升水1020元/吨，环比-85元/吨。

【供应】：2022年10月SMM中国精炼锌产量为51.41万吨，稍微不及预期，环比增多1.02万吨，同比增长2.96%。2022年1~10月精炼锌累计产量为492.8万吨，同比下滑2.48%。大约11月产量环比增多约2.3万吨。四季度国内矿山消费淡季，但进口原料增补，原料内紧外松格局改善，加工费回升鲜亮，11月锌精矿加工费4500元/吨，环比回升300元/吨。同时，高温缓解后，冶炼动工率回升。

【需求】：需求端，庸俗进入淡季，国内疫情多点重复。欧美通胀高企，居民购置力下降，海外需求同时下滑鲜亮。11月4日当周，镀锌动工率65.96%，环比+0.05个百分点；压铸锌合金动工率47.03%，环比+2.79个百分点；氧化锌动工率52.9%，环比-1.1个百分点。

【库存】：11月7日，国内锌锭社会库存6.01万吨，较上周五+0.02万吨；11月8日，LME锌库存43675吨，环比-175吨。

【逻辑】：四季度国内矿山消费淡季，但进口原料增补，原料内紧外松格局改善，加工费回升鲜亮，11月锌精矿加工费4500元/吨，环比回升300元/吨。同时，高温缓解后，冶炼动工率回升。需求端，庸俗进入淡季，国内疫情多点重复。欧美通胀高企，居民购置力下降，海外需求同时下滑鲜亮。但短期宏不雅观情绪转暖，市场对疫情放松存等待，财富上库存低位，锌价短期宽幅震荡，暂不雅观望。

【操纵建议】：宽幅震荡，暂不雅观望

【短期不雅观点】：中性

铝：宏不雅观情绪转暖，暂不雅观望

【现货】：11月8日，SMMA00 铝现货均价18470元/吨，环比+120元/吨，对主力升水10元，环比-20元/吨。

【供应】：SMM数据显示，2022年10月中国电解铝产量341.34万吨，同比增多7.8%，10月份国内电解铝日均产量环比下降1204吨/天至11.01万吨/天；2022年1-10月国内累计电解铝产量达3330.3万吨，累计同比增多3.3%。受四川、云南电解铝企业相继减产影响，10月份国内电解铝产量环比下滑，但好于预期。四川产能恢复至36万吨，但复产进度仍较迟缓。

【需求】：据海关，2022年9月，中国出口未锻轧铝及铝材49.59万吨；1-9月累计出口519.70万吨，同比增长27.8%，增速环比下滑3.7个百分点。11月3日当周，铝型材动工率67.5%，周环比-0.5个百分点；铝板动员工率79.6%，周环比+6.2个百分点；铝箔动工率82.6%，周环比持平；铝合金动工率64%，周环比持平。

【库存】：11月7日，中国电解铝社会库存57.1万吨，较上周四-0.9万吨；11月8日，LME铝库存564375吨，环比-6400吨。

【逻辑】：供应减产一直，川渝地区因事故、限电影响电解铝减停产近100万吨，短期全副复产可能较小，云南地区限电，或压减负荷30%以上，减产产能150万吨。但旺季需求不及预期，淡季或更淡，调研理解订单走弱。老本上，原料供应紧张，氧化铝企业利润微薄，为电解铝价格造成必然支撑。LME铝库存大幅增多25万吨，显示市场供应显宽松。鲍威尔鹰派发言利空金属价格。近期河南局部铝厂因采暖季到来及盈利欠安等因素影响，方案减产，影响年产能11万吨摆布。同时，宏不雅观情绪转暖，市场对疫情放松存等待，短期宽幅震荡，存眷19000-19500压力。

【操纵建议】：存眷19000-19500压力

【短期不雅观点】：中性

镍：宏不雅观回暖，但庸俗需求疲弱，区间震荡

【现货】11月8日SMM1#电解镍均价报193900元/吨，环比-250元/吨。金川镍均价报194950元/吨，环比-300元/吨；基差5650元/吨，环比-100元/吨。进口镍均价报192750元/吨，环比-150元/吨；基差3450元/吨，环比+50元/吨。

【供应】菲律宾雨季降临，矿价坚硬。镍铁短时资源偏紧，价格上涨。MHP仍是硫酸镍消费首选原料，成交系数上移。精炼镍产量稳中有增。据SMM，大约10月全国电解镍产量1.61万吨，环比增长4.55%，同比增长10.92%。

【需求】合金需求向好且对镍价容忍度较高；硫酸镍价格坚硬，镍价下跌后镍豆自溶易修复利润。海外现货深贴水，表白海外需求差。SMM大约10月中国三元前驱体产量为9.19万吨，环比增多3.93%，同比增多59.58%。据Mysteel，10月国内41家不锈钢厂300系粗钢排产155.23万吨，大约环比增2.6%。

【库存】11月4日SMM纯镍六地社会库存7298吨，周环比增多248吨。SHFE电解镍库存3059吨，周环比减少498吨。LME库存51408吨，周环比减少1476吨。

【逻辑】俄镍进口到货，庸俗需求受高价克制，基差回落，库存小幅累积，上方空间受限。二级镍过剩与纯镍库存低位的构造性矛盾仍存，合金需求向好，新能源汽车出产动员硫酸镍坚硬上涨，镍豆自溶经济线为镍价筑底。临近交割，持仓仍在高位。短期尽管供需面有些许走弱，但宏不雅观预期回暖，镍价颠簸恐加剧，建议看短做短。 暂不雅观望或轻仓区间操纵，主力参考180000~200000元/吨。

【操纵建议】暂不雅观望或轻仓区间操纵，主力参考180000~200000元/吨

【短期不雅观点】中性

不锈钢：供强需弱，老本端有松动风险，承压运行

【现货】据Mysteel，11月8日无锡宏旺304冷轧价格17000元/吨（毛边），环比+50元/吨；基差680元/吨，环比+25元/吨。

【供应】据Mysteel调研，10月份国内40家不锈钢厂300系粗钢产量165.12万吨，环比增17.22%，同比增25.63%；11月排产166.36万吨，大约环比增0.8%，同比增多13.6%。10月份印尼不锈钢粗钢排产41.7万吨（300系），期货配资网，月环比增11.2%，同比减0.71%；11月排产大约42万吨，月环比增0.7%，同比减2.3%。

【需求】传统需求旺季已过，需求转淡。加息通道下，海外需求偏弱，除东南亚订单外，其他地区出口萎缩。

【库存】据Mysteel，11月7日全国主流不锈钢市场300系库存总量38.44万吨，环比上期增多0.79万吨，增幅2.12%。

【逻辑】原料镍铁短时资源偏紧，价格坚硬；铬矿价格部分回调，铬铁有所松动；废不锈钢压价鲜亮，或连续下调。跟踪原料价格走势，警惕老本回落。10月40家钢厂300系不锈钢粗钢产量初阶大约165.12万吨，环比增17.22%，后续供应压力逐步显现。需求未有鲜亮改善。300系库存小幅回升。整体看，财富链各环节博弈鲜亮，短期不锈钢供强需弱，老本有走弱风险，但近期宏不雅观情绪回暖，投机空单不宜介入过深。

【操纵建议】区间操纵，主力参考16200~17000元/吨

【短期不雅观点】中性

锡：宏不雅观转暖动员锡价反弹，根本面偏弱，待情绪企稳后，可思考逢高做空

【现货】11月8日，SMM 1# 锡170000元/吨，环比上涨1000元/吨；现货升水3550元/吨，环比下跌825元/吨。宏不雅观情绪回暖下，动员锡价上涨，期货配资，现货升水走低，庸俗因价格反弹，采购意愿遭到压制，市场成交萎靡。

【供应】据SMM统计，国内锡矿8月消费6722.8吨，累计消费50175.75吨，同比减少0.56%。9月份锡矿进口16064吨，环比减少1163吨，此中缅甸进口12920吨，环比减少900吨。10月精炼锡国内产量16746吨，环比增长10.92%，同比增长15.95%，企业动工率71.02%，环比增长17.52%，同比增长24.12%。9月国内精锡进口2882吨，环比增多2392吨，大约后续进口量维持在2000-3000吨/月。

【需求及库存】焊锡企业10月动工率83.5%，环比增多1%，10月焊锡企业动工率未受“十一”假期放假影响，大约11月动工率维持平稳。截止11月8日，LME库存4140吨，环比减少130吨；上期所仓单库存1941吨，环比增多63吨；精锡社会库存3720吨，环比增多120吨；9月企业库存2712吨，环比增多802吨，同比减少7.91%。

【逻辑】美国劳动局于上周公布的最新就业市场数据，数据指向将来美国通胀数据低于市场预期的概率正在提升，市场交易美联储加息途径或有所放缓，宏不雅观情绪有所回暖。根本面方面，主产地动工率上升，加工费利润可不雅观，冶炼厂有提产预期，同时进口窗口连续打开，进口产品连续到货且价格劣势鲜亮。而庸俗方面，出产偏疲软，终端订单无鲜亮改善，个别电子厂已于10月底摆布提早初步年假，主流厂家年假预期初步工夫或集中于元旦前后，年假假期工夫多于往年。基于以上状况，我们认为本轮锡价上涨更多是情绪转好动员上涨，根本面整体偏弱，待情绪企稳后，可思考逢高做空。

【操纵建议】待情绪企稳后，可思考逢高做空

【短期不雅观点】中性