风险提示：需求低于预期；产能释放不及预期；负极资料价格降幅超预期。

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　　负极资料龙头，切入国际动力锂电巨头供应体系；涂覆隔膜业务深度绑定宁德时代，片面加码负极及涂覆隔膜一体化产能扩张，业绩有望再加速。负极已切入LG化学供应体系，供应欧洲市场，订单饱满；涂覆隔膜与宁德时代深度绑定，宁德时代国内一超地位坚固，海外与国际车企深入竞争，连续放量。公司在一直深入财富链垂直规划同时稳步推进产能扩张，2019年底公司已具备负极资料产能5万吨，涂覆隔膜产能6.5亿平米，石墨化产能6万吨及炭化产能3万吨。同时公司拟定增募资不凌驾49.59亿元，包含内蒙5万吨负极及石墨化一体化产能扩建，山东兴丰剩余49%股权收购，2.49亿平米基膜及5亿平米涂覆隔膜产能扩张。所有项目成立期大约2年，建成后大约新增营收26.67亿元，净利5.01亿元，山东兴丰2020-2022年业绩答允别离为1.5/1.8/2.2亿元，股票配资网，产能大幅扩大，业绩有望再加速。
　　投资建议：疫情只影响2020年短期业绩，不改行业大趋势，更不改行业大格局.大约公司2020-2022年业绩别离为9.13/12.14/15.59亿元，对应估值别离为34.2/25.7/20.0倍，维持“增持”评级。

　　事件。璞泰来(603659)发布2020年一季报，2020Q1实现营收8.19亿元（-20.43%），归母净利0.93亿元（-27.99%），股票配资，扣非净利0.83亿元（-27.22%），运营流动现金流1.56亿，较2019Q1由负转正，鲜亮改善。石墨化自给率提升，最好的股票配资网，同时原资料针状焦价格下降，驱动毛利率同比提升3.90pct至30.41%。期间费用率18.27%，同环比别离增多6.10/4.07pct，销售、打点、财务费用率均有差异水平的增多。净利率11.35%，同环比别离下滑1.19/3.50pct。
　　最差的时候已经过去，景气度有望逐步上升。1）国内疫情过后销量初步逐月恢复，财富链景气度逐月上升。国家级补助政策退坡幅度温和，处所当场取材加大力度促进新能源汽车出产，公共交通领域加速交流，叠加新车上市，Q3初步将同比转正。2）欧洲1-2月新能源汽车均实现同比翻倍以上增长，3月只管疫情在欧洲逐步爆发，但主要7国仍实现35%以上增长，需求强劲。目前欧洲疫情拐点已现，经过Q2的进一步控制，Q3需求有望恢复正常，将重回高增，从而迎来国表里销量共振。

　　整体运营状况根本合乎预期，营收、净利下滑主要受疫情影响。受疫情影响，公司Q1负极销量同比下滑20%摆布。1）国内：依据中汽协，2020Q1新能源汽车销量11.4万辆，同比下滑56.4%，动力电池装机量5.7GWh，同比下滑53.9%。公司核心客户宁德时代Q1国内动力电池装机量2.8GWh，同比下滑49.1%，产量同比下滑约30%，导致需求萎缩。2）欧洲：1-2月销量高增，疫情从3月初步影响逐步显现，5月电池厂交货要求后延，但整体影响大约将小于国内。由于公司Q1有局部产品出口欧洲但未结算，导致Q1实际确认收入小于交货规模，两者综合导致业绩下滑。