内生增长和外延并购独特完善公司业务规划

　　呈文期内，公司在内生成立上连续推进才华和规模成立。临床前钻研方面，公司南通研发中心正式投入经营，有效撑持上海总部研发中心规模扩充的需求；苏州药物安评中心毒理学尝试室的规模扩增80%，更好的满足全球客户需求；无锡细胞和基因治疗研发消费基地正式落成，赋能国内客户；别的，公司扩建位于美国费城的腺病毒一体化悬浮造就平台。大约500升和1000升的生物反馈器将于2020Q3投入经营，有望进一步进步细胞和基因治疗产品研发和消费效率。CMO/CDMO方面，常州合全药业的第5个原料药车间于2019Q3投入消费；2020年1月，常州合全药业的寡核苷酸公斤级消费车间正式投入经营，车间面积为2800平方米，寡核苷酸原料药单批合成最大规模将会回升到1摩尔，更好地满足客户日益增长的需求。
　　风险提示
　　公司作为一体化的新药研发平台，业务规划根本笼罩药物研发全副流程，因而，随同目前药企整体化外包意愿提升，公司业务之间协同效应显现。呈文期内，约32.3%的客户使用了公司多个业务部门的效劳，占公司收入比重的87.4%。别的，由于药物研发分散化趋势愈发显著，公司操作其一体化平台，坚持为中小型新兴药企提供跟随药物分子开展的全流程效劳。通过在研发早期阶段为客户赋能，进而在产品后期阶段取得业务时机。以PROTAC平台为例，公司在2014年初步建设了该药物发现和测试平台，赋能全球长尾客户。到2019年，平台上来自于生物技术公司客户的收入已到达4.74亿元，同比增长约90%。同时，随同长尾战略的胜利推进，公司的收入形式也愈加多样化。公司通过为中小型客户提供包孕产品将来对外授权的里程碑分成和上市后的销售收入分成的临床前一体化研发效劳，得到收取新药研发效劳费用之外的收入，打破传统CRO企业的收入天花板。当先的战略形式和优异的效劳才华为公司带来了庞大、虔诚的客户群。2015年至今，公司前十大客户生存率100%。呈文期内，公司新增客户凌驾1200家。随着公司赋能平台效劳数量及类型的一直加强，公司新老客户数量稳步增长。而在这个过程中，公司连续驱动新技术的开展，进步研发效率、平台创新赋能的才华一直加强，造成一个良性循环的生态圈。
　　公司发布2019年年度呈文。
　　一体化平台协同作用显著，长尾战略赋能全球新兴药企
　　年报营收保持快捷增长，临床和CDMO业务提供弹性
　　大约公司20、21年EPS至2.22、2.85元，以3月25日收盘价96.63元计算，动态PE别离为61.7倍和48.0倍。我们认为，公司产能和业务规划的一直完善，以及长尾客户的逐步发展将有望独特驱动公司的业绩连续发展，我们看好行业和公司将来开展，维持“慎重增持”评级。

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　　药明康德(603259)动态事项
　　在外延并购方面，股票配资网，2019年5月，公司收购了美国加州的临床钻研数据统计剖析效劳公司Pharmapace,Inc.，股票配资网，打通中美效劳平台，实现24小时不持续为客户提供高质量高效率的跨境数据统计临床钻研效劳。
　　事项点评
　　2019年，公司实现营收128.72亿元，同比增长33.89%；实现归母净利润18.55亿元，同比下降17.96%，主要是公司所投资标的较上年同期公道价值变动丧失所致，扣除所投资标的公道价值变动影响后，最好的股票配资网，公司归母净利润同比增长23.70%；实现扣非归母净利润19.14亿元，同比增长22.82%。从细分业务板块来看，目前临床前CRO效劳仍是公司的主要业务，中国区和美国区尝试室共实现收入80.36亿元。而随同临床前期业务阶段后移，公司CMO/CDMO业务收入获得较快增长，2019年实现收入37.52亿元，同比增长39.02%。在临床及其他CRO方面，公司实现收入10.63亿元，同比增长81.79%，剔除并购因素，公司临床钻研及其他CRO效劳收入同比增长61.37%，较快的增速主要得益于公司的临床CRO和SMO效劳质量、规模及才华的大幅进步，客户数量和订单量快捷增长，呈文期内，临床钻研客户数量增长32.57%。
　　维持“慎重增持”评级

　　行业监管政策变革风险；产品推广不及预期风险；产品研发不及预期风险；市场合作加剧风险；疫情加剧风险。
　　2019年，公司整体毛利率为38.99%，同比下降0.46pct，主要是由于公司加大人才鼓励以及临床低毛利业务规模扩充所致。期间费用方面，2019年，公司的销售费用和打点费用别离为4.39亿元和14.82亿元，销售费用率和打点费用率别离为3.41%和16.01%，根本和去年持平。
　　投资建议