铜：换月库存累积，铜价暂时回落

【现货】11月15日SMM1#电解铜均价67300元/吨，环比-510元/吨；基差50元/吨，环比+70元/吨。广东1#电解铜均价67215元/吨，环比-685元/吨；基差75元/吨，环比+10元/吨。

【供应】铜精矿供应富余，进口铜精矿指数报90.55美圆/吨，周环比增多2.39美圆/吨。据SMM，10月中国电解铜产量为90.12万吨，环比下降0.9%，同比回升14.2%。产量下滑主因检修、粗铜和冷料紧张、疫情和限电等。SMM预测11月国内电解铜产量为90.33万吨，环比增多0.21万吨，增幅0.2%，同比回升9.4%。

【需求】据SMM，11月11日，国内主要精铜杆企业周度动工率为67.21%，较上周下降0.29个百分点。10月铜材动工率大约72.95%，环比减少1.21%；11月铜管动工率大约72.74%，环比增多5.65%；11月铜板带箔动工率大约75.08%，环比减少2.02%；11月漆包线动工率大约66.72%，环比减少0.21%。

【库存】全球显性库存低位，国内小幅垒库。11月11日SMM境内电解铜社会库存10.47万吨，周环比增多0.85万吨。SHFE电解铜库存7.62万吨，周环比增多1.71万吨。保税区库存2.83万吨，周环比减少0.26万吨。LME库存7.79万吨，周环比减少1.07万吨。

【逻辑】前期宏不雅观利多集中兑现，后续更多存眷边际变革。根本面上，铜精矿供应宽松，废铜偏紧仍有干扰，国内精铜10月产量凌驾90万吨。传统需求平淡，新兴需求向好开展，整体具备韧性。全球显性库存低位，LME库存低位转增，局部进口铜到货且交割发往堆栈的量增多致使国内社库提升。总体看，短期铜价更多跟随宏不雅观逻辑，低库存具备支撑。主力存眷65000~66000支撑，期待逢低多时机。

【操纵建议】主力存眷65000~66000支撑，期待逢低多时机

【短期不雅观点】中性

锌：四川环保影响减弱，冶炼减产不及预期，短期上方空单有限

【现货】：11月15日，SMM0#锌24740元/吨，环比+380元/吨，对12合约升水405元/吨，环比-45元/吨。

【供应】：2022年10月SMM中国精炼锌产量为51.41万吨，稍微不及预期，环比增多1.02万吨，同比增长2.96%。2022年1~10月精炼锌累计产量为492.8万吨，同比下滑2.48%。大约11月产量环比增多约2.3万吨。四季度国内矿山消费淡季，但进口原料增补，原料内紧外松格局改善，加工费回升鲜亮，11月锌精矿加工费4500元/吨，环比回升300元/吨。同时，高温缓解后，冶炼动工率回升。近期市场传言四川地区受环保影响冶炼产能全停，据理解，实际影响较小，将很快恢复正常消费。

【需求】：需求端，庸俗进入淡季，国内疫情多点重复。欧美通胀高企，居民购置力下降，海外需求同时下滑鲜亮。11月11日当周，镀锌动工率68.24%，环比+2.28个百分点；压铸锌合金动工率43.71%，环比-3.32个百分点；氧化锌动工率61.8%，环比+8.9个百分点。

【库存】：11月14日，国内锌锭社会库存6.27万吨，较上周五+0.26万吨；11月15日，LME锌库存43125吨，环比+225吨。

【逻辑】：美国10月CPI同比增长7.7%，环比下滑0.5个百分点，市场对加息放缓存预期。四季度国内矿山消费淡季，但进口原料增补，原料供应宽裕，加工费回升鲜亮，11月锌精矿加工费4500元/吨，环比回升300元/吨。同时，锌价高位，冶炼利润尚可，高温缓解后，冶炼动工率回升，大约四季度精炼锌产量环比连续攀升。近期市场传言四川地区受环保影响冶炼产能全停，据理解，实际影响较小，将很快恢复正常消费。需求端，庸俗进入淡季，国内疫情多点重复，短期必要存眷国内疫情管控放松下，现实预期差。欧美通胀高企，居民购置力下降，海外需求同时下滑鲜亮。存眷24200-24500压力。

【操纵建议】：主力存眷24200-24500压力，逢高试空

【短期不雅观点】：慎重偏空

铝：减产或不及预期，存眷19500压力

【现货】：11月15日，SMMA00 铝现货均价18780元/吨，环比持平，对主力-50元/吨，环比持平。

【供应】：SMM数据显示，2022年10月中国电解铝产量341.34万吨，同比增多7.8%，10月份国内电解铝日均产量环比下降1204吨/天至11.01万吨/天；2022年1-10月国内累计电解铝产量达3330.3万吨，累计同比增多3.3%。受四川、云南电解铝企业相继减产影响，10月份国内电解铝产量环比下滑，但好于预期。四川产能恢复至36万吨，但复产进度仍较迟缓。

【需求】：据海关，2022年9月，中国出口未锻轧铝及铝材49.59万吨；1-9月累计出口519.70万吨，同比增长27.8%，增速环比下滑3.7个百分点。11月10日当周，铝型材动工率67.8%，周环比+0.3个百分点；铝板动员工率79.6%，周环比持平；铝箔动工率82.6%，周环比持平；铝合金动工率64%，周环比持平。

【库存】：11月14日，中国电解铝社会库存55.3万吨，较上周四-2.3万吨；11月15日，LME铝库存538825吨，环比-5200吨。

【逻辑】：只管云南地区限电，或压减负荷30%以上，减产产能150万吨。河南局部铝厂因采暖季到来及盈利欠安等因素影响，方案减产，影响年产能11万吨摆布。但四川地区小幅复产，贵州、广西、内蒙仍有复产，10月电解铝产量环比小幅增长。老本上，原料供应紧张，氧化铝企业利润微薄，为电解铝价格造成必然支撑。国内对疫情放松存预期，预期或必要必然工夫转为现实。旺季需求不及预期，淡季或更淡，调研理解订单走弱。美国10月CPI同比增长7.7%，环比下滑0.5个百分点，加息节拍寄存缓预期。LME不避免俄罗斯金属交割，且对其存量设置门槛，供应量正常释放。短期存眷国内疫情放松实际落地状况，铝价宽幅震荡。

【操纵建议】：存眷19500压力

【短期不雅观点】：中性

镍：跟踪外盘走势和印尼征税方面音讯，震荡偏强

【现货】11月15日SMM1#电解镍均价报208650元/吨，环比+5450元/吨。金川镍均价报209450元/吨，环比+5400元/吨；基差3650元/吨，环比-200元/吨。进口镍均价报207800元/吨，环比+5450元/吨；基差2000元/吨，环比-150元/吨。

【供应】菲律宾雨季降临，矿价坚硬。镍铁短时资源偏紧，价格上涨。MHP仍是硫酸镍消费首选原料，成交系数上移。精炼镍产量稳中有增。据SMM，10月全国电解镍产量共计1.54万吨，环比增多0.1%，同比增长6.2%；大约11月产量1.55万吨，环比增长0.6%，同比增长1.8%。

【需求】合金需求向好且对镍价容忍度较高；硫酸镍价格坚硬，镍价下跌后镍豆自溶易修复利润。海外现货深贴水，表白海外需求差。据SMM，10月中国三元前驱体产量为91，143吨，环比增多3%，同比增多58%。据Mysteel，10月份国内40家不锈钢厂300系粗钢产量165.12万吨，环比增17.22%，同比增25.63%。

【库存】11月11日SMM纯镍六地社会库存8427吨，周环比增多1129吨。SHFE电解镍库存4634吨，周环比增多1575吨。LME库存50304吨，周环比减少1104吨。

【逻辑】外盘活动性较差，持仓集中度高，伦镍昨日再次上演过山车行情。LME镍颠簸激烈，参考价值削弱，但必要警惕对内盘孕育发生联动影响。目前来讲，宏不雅观前期利多集中兑现，后续更多存眷边际变革。二级镍过剩与纯镍库存低位的构造性矛盾始终存在，军用合金刚需仍存，期货配资网，民用合金订单减少，新能源汽车出产动员硫酸镍价格坚硬，镍豆自溶经济线为镍价筑底。进口窗口关闭，但前期锁价进口货物集中到货，期货配资网，高价鲜亮克制现货成交，国内库存小幅上升，基差回落。跟踪外盘走势和印尼征税方面音讯，偏强思路看待，主力存眷210000元/吨一线。

【操纵建议】暂不雅观望，偏多思路

【短期不雅观点】慎重偏多

不锈钢：供强需弱，市场期待印尼镍铁出口关税落地，区间震荡

【现货】据Mysteel，11月15日无锡宏旺304冷轧价格16950元/吨（毛边），环比+100元/吨；基差250元/吨，环比-255元/吨。

【供应】据Mysteel调研，10月份国内40家不锈钢厂300系粗钢产量165.12万吨，环比增17.22%，同比增25.63%；11月排产166.36万吨，大约环比增0.8%，同比增多13.6%。10月份印尼不锈钢粗钢排产41.7万吨（300系），月环比增11.2%，同比减0.71%；11月排产大约42万吨，月环比增0.7%，同比减2.3%。

【需求】传统需求旺季已过，需求转淡。加息通道下，海外需求偏弱，除东南亚订单外，其他地区出口订单萎缩。

【库存】据Mysteel，11月10日全国主流不锈钢市场300系库存总量38.57万吨，环比上期增多0.13万吨，增幅0.34%。

【逻辑】10月份国内40家不锈钢厂300系粗钢产量165.12万吨，环比增17.22%，同比增25.63%，供应压力逐步显现。需求未有鲜亮改善，庸俗按订单采购。300系库存间断小幅回升，厂库增多。原料端铬铁、废不锈钢价格松动，但近期镍铁初步挺价，前期老本走弱后再次持稳。整体看，供强需弱，最好的期货配资网，市场期待印尼镍铁出口关税落地，区间震荡，主力参考16400~17500元/吨。

【操纵建议】区间操纵

【短期不雅观点】中性

锡：国表里宏不雅观情绪回暖，但根本面偏弱，待情绪企稳后可思考逢高做空

【现货】11月15日，SMM 1# 锡179500元/吨，环比上涨1000元/吨；现货升水550元/吨，环比下跌75元/吨。现货市场出货表示乏力，企业对高价采购意愿不敷，连续不雅观望，商家贴水出货较为遍及但成交表示照常欠安。

【供应】据SMM统计，国内锡矿8月消费6722.8吨，累计消费50175.75吨，同比减少0.56%。9月份锡矿进口16064吨，环比减少1163吨，此中缅甸进口12920吨，环比减少900吨。10月精炼锡国内产量16746吨，环比增长10.92%，同比增长15.95%，企业动工率71.02%，环比增长17.52%，同比增长24.12%。9月国内精锡进口2882吨，环比增多2392吨，大约后续进口量维持在2000-3000吨/月。

【需求及库存】焊锡企业10月动工率83.5%，环比增多1%，10月焊锡企业动工率未受“十一”假期放假影响，大约11月动工率维持平稳。截止11月15日，LME库存3478吨，环比减少250吨，此中马来西亚地区减少195吨；上期所仓单库存3047吨，环比增多215吨；精锡社会库存4139吨，环比增多419吨；9月企业库存2712吨，环比增多802吨，同比减少7.91%。

【逻辑】美国10月CPI及核心CPI低于市场预期，美国通胀有放缓迹象，市场交易美联储加息途径放缓，美圆大幅下跌，宏不雅观情绪回暖。根本面方面，主产地动工率上升，加工费利润可不雅观，同时进口窗口连续打开，进口产品连续到货且价格劣势鲜亮。而庸俗方面，出产偏疲软，终端订单无鲜亮改善，个别电子厂已于10月底摆布提早初步年假，主流厂家年假预期初步工夫或集中于元旦前后，年假假期工夫多于往年。基于以上状况，我们认为本轮锡价上涨更多是情绪转好动员，供应宽松而需求端疲软，根本面整体偏弱，待情绪企稳后，可思考逢高做空。

【操纵建议】待情绪企稳后，可思考逢高做空

【短期不雅观点】中性