[有色金属]

铜：美联储官员释放鹰派舆论，美圆指数反弹，延续回落

【现货】11月17日SMM1#电解铜均价66610元/吨，环比-420元/吨；基差395元/吨，环比+10元/吨。广东1#电解铜均价66785元/吨，环比-305元/吨；基差535元/吨，环比+30元/吨。

【供应】铜精矿供应富余，进口铜精矿指数报90.55美圆/吨，周环比增多2.39美圆/吨。据SMM，10月中国电解铜产量为90.12万吨，环比下降0.9%，同比回升14.2%。产量下滑主因检修、粗铜和冷料紧张、疫情和限电等。SMM预测11月国内电解铜产量为90.33万吨，期货配资网，环比增多0.21万吨，51配资网，增幅0.2%，同比回升9.4%。

【需求】据SMM，11月11日，国内主要精铜杆企业周度动工率为67.21%，较上周下降0.29个百分点。10月铜材动工率大约72.95%，环比减少1.21%；11月铜管动工率大约72.74%，环比增多5.65%；11月铜板带箔动工率大约75.08%，环比减少2.02%；11月漆包线动工率大约66.72%，环比减少0.21%。

【库存】全球显性库存低位，国内小幅垒库。11月11日SMM境内电解铜社会库存10.47万吨，周环比增多0.85万吨。SHFE电解铜库存7.62万吨，周环比增多1.71万吨。保税区库存2.83万吨，周环比减少0.26万吨。LME库存7.79万吨，周环比减少1.07万吨。

【逻辑】美联储官员释放鹰派舆论，美圆指数反弹，金属承压。根本面上，铜精矿供应宽松，废铜偏紧仍有干扰，国内精铜10月产量凌驾90万吨。传统需求平淡，新兴需求向好开展，整体具备韧性。全球显性库存低位上升。近日现货市场成交由贸易商主导，庸俗期待仓单资源流出再入市采购。基差趋稳，月差走平，但进口窗口关闭，库存累积或难以长工夫维持。阶段性高点已经呈现，暂时以区间震荡对待，存眷换月后庸俗采买状况，区间内空单持有，短期主力参考64000~68000元/吨。

【操纵建议】区间内空单持有，主力参考64000~68000

【短期不雅观点】慎重偏空

锌：青海地区受疫情影响消费受限，存眷24600压力

【现货】：11月17日，SMM0#锌24680元/吨，环比-20元/吨，对12合约升水395元/吨，环比+5元/吨。

【供应】：2022年10月SMM中国精炼锌产量为51.41万吨，稍微不及预期，环比增多1.02万吨，同比增长2.96%。2022年1~10月精炼锌累计产量为492.8万吨，同比下滑2.48%。大约11月产量环比增多约0.5万吨。四季度国内矿山消费淡季，但进口原料增补，原料内紧外松格局改善，加工费回升鲜亮，11月锌精矿加工费4500元/吨，环比回升300元/吨。同时，高温缓解后，冶炼动工率回升。近期市场传言四川地区受环保影响冶炼产能全停，据理解，实际影响较小，将很快恢复正常消费。此外，青海地区由于疫情影响，当地炼厂矿、锭两端运输受限，并于昨日进入停产状态，大约将影响至11月底，总体影响量在5000吨摆布。

【需求】：需求端，庸俗进入淡季，国内疫情多点重复。欧美通胀高企，居民购置力下降，海外需求同时下滑鲜亮。11月11日当周，镀锌动工率68.24%，环比+2.28个百分点；压铸锌合金动工率43.71%，环比-3.32个百分点；氧化锌动工率61.8%，环比+8.9个百分点。

【库存】：11月14日，国内锌锭社会库存6.27万吨，较上周五+0.26万吨；11月17日，LME锌库存42750吨，环比-50吨。

【逻辑】：美国10月CPI同比增长7.7%，环比下滑0.5个百分点，市场对加息放缓存预期。四季度国内矿山消费淡季，但进口原料增补，原料供应宽裕，加工费回升鲜亮，11月锌精矿加工费4500元/吨，环比回升300元/吨。同时，锌价高位，冶炼利润尚可，高温缓解后，冶炼动工率回升，大约四季度精炼锌产量环比连续攀升。近期市场传言四川地区受环保影响冶炼产能全停，据理解，实际影响较小，将很快恢复正常消费。需求端，庸俗进入淡季，国内疫情多点重复，短期必要存眷国内疫情管控放松下，现实预期差。欧美通胀高企，居民购置力下降，海外需求同时下滑鲜亮。青海地区受疫情影响消费受限，存眷24600压力

【操纵建议】：空单留心护卫利润，存眷24600压力

【短期不雅观点】：中性

铝：疫情影响到货量，存眷19500压力

【现货】：11月17日，SMMA00 铝现货均价18990元/吨，环比+140元/吨，对主力+50元/吨，环比+40元/吨。

【供应】：SMM数据显示，2022年10月中国电解铝产量341.34万吨，同比增多7.8%，10月份国内电解铝日均产量环比下降1204吨/天至11.01万吨/天；2022年1-10月国内累计电解铝产量达3330.3万吨，累计同比增多3.3%。受四川、云南电解铝企业相继减产影响，10月份国内电解铝产量环比下滑，但好于预期。四川产能恢复至36万吨，但复产进度仍较迟缓。

【需求】：据海关，2022年9月，中国出口未锻轧铝及铝材49.59万吨；1-9月累计出口519.70万吨，同比增长27.8%，增速环比下滑3.7个百分点。11月10日当周，铝型材动工率67.8%，周环比+0.3个百分点；铝板动员工率79.6%，周环比持平；铝箔动工率82.6%，周环比持平；铝合金动工率64%，周环比持平。

【库存】：11月17日，中国电解铝社会库存54.7万吨，较上周四-2.9万吨；11月17日，LME铝库存528250吨，环比-4725吨。

【逻辑】：只管云南地区限电，或压减负荷30%以上，减产产能150万吨。河南局部铝厂因采暖季到来及盈利欠安等因素影响，方案减产，影响年产能11万吨摆布。但四川地区小幅复产，贵州、广西、内蒙仍有复产，10月电解铝产量环比小幅增长。老本上，原料供应紧张，氧化铝企业利润微薄，为电解铝价格造成必然支撑。国内对疫情放松存预期，预期或必要必然工夫转为现实。旺季需求不及预期，淡季或更淡，调研理解订单走弱。美国10月CPI同比增长7.7%，环比下滑0.5个百分点，加息节拍寄存缓预期。LME不避免俄罗斯金属交割，且对其存量设置门槛，供应量正常释放。北方炼厂受疫情影响，出货艰难，疫情影响到货量，铝价存眷 19500压力。

【操纵建议】：存眷19500压力

【短期不雅观点】：中性

镍：跟踪外盘走势，震荡偏弱

【现货】11月17日SMM1#电解镍均价报202250元/吨，环比-5600元/吨。金川镍均价报203000元/吨，环比-5650元/吨；基差3650元/吨，环比持平。进口镍均价报201500元/吨，环比-5500元/吨；基差2150元/吨，环比+150元/吨。

【供应】菲律宾雨季降临，矿价坚硬。镍铁短时资源偏紧，价格上涨。MHP仍是硫酸镍消费首选原料，成交系数上移。精炼镍产量稳中有增。据SMM，10月全国电解镍产量共计1.54万吨，环比增多0.1%，同比增长6.2%；大约11月产量1.55万吨，环比增长0.6%，同比增长1.8%。

【需求】合金需求向好且对镍价容忍度较高；硫酸镍价格坚硬，镍价下跌后镍豆自溶易修复利润。海外现货深贴水，表白海外需求差。据SMM，10月中国三元前驱体产量为91，143吨，环比增多3%，同比增多58%。据Mysteel，10月份国内40家不锈钢厂300系粗钢产量165.12万吨，环比增17.22%，同比增25.63%。

【库存】11月11日SMM纯镍六地社会库存8427吨，周环比增多1129吨。SHFE电解镍库存4634吨，周环比增多1575吨。LME库存50304吨，周环比减少1104吨。

【逻辑】LME镍缺乏活动性，颠簸激烈，需警惕对内盘孕育发生联动影响。美联储官员释放鹰派舆论，美圆指数反弹，金属承压。二级镍过剩与纯镍库存低位的构造性矛盾始终存在，军用合金刚需仍存，民用合金订单减少，新能源汽车出产动员硫酸镍价格坚硬，镍豆自溶经济线为镍价筑底。海外现货深贴水，表白海外需求欠佳。进口窗口关闭，但前期锁价进口货物集中到货，高价鲜亮克制现货成交，国内库存小幅上升，基差回落。跟踪外盘走势和印尼征税方面音讯，轻仓逢高试空，主力参考180000~210000元/吨。

【操纵建议】轻仓逢高空

【短期不雅观点】慎重偏空

不锈钢：供强需弱，库存累积，存眷原料价格走势，区间震荡偏弱

【现货】据Mysteel，11月17日无锡宏旺304冷轧价格16900元/吨（毛边），环比-100元/吨；基差490元/吨，环比+375元/吨。

【供应】据Mysteel调研，10月份国内40家不锈钢厂300系粗钢产量165.12万吨，环比增17.22%，同比增25.63%；11月排产166.36万吨，大约环比增0.8%，同比增多13.6%。10月份印尼不锈钢粗钢排产41.7万吨（300系），月环比增11.2%，同比减0.71%；11月排产大约42万吨，月环比增0.7%，同比减2.3%。

【需求】传统需求旺季已过，需求转淡。加息通道下，海外需求偏弱，除东南亚订单外，其他地区出口订单萎缩。

【库存】据Mysteel，11月17日全国主流不锈钢市场300系库存总量39.39万吨，环比上期增多2.13%。

【逻辑】10月份国内40家不锈钢厂300系粗钢产量165.12万吨，环比增17.22%，同比增25.63%，供应压力逐步显现。需求未有鲜亮改善，庸俗按订单采购。300系库存间断小幅回升，厂库增多。原料端铬铁、废不锈钢价格松动，但近期镍铁初步挺价，前期老本走弱后再次持稳。整体看，供强需弱，市场期待印尼镍铁出口关税落地，区间震荡，主力参考16200~17100元/吨。

【操纵建议】区间操纵

【短期不雅观点】慎重偏空

锡：国表里宏不雅观情绪回暖鞭策锡价反弹，但根本面偏弱，51配资网，待情绪企稳后可思考逢高做空

【现货】11月17日，SMM 1# 锡184250元/吨，环比下跌1250元/吨；现货升水500元/吨，环比上涨1125元/吨。现货市场出货表示照常乏力，庸俗企业对高价采购意愿不敷，刚需采购为主，进口商品出货表示好于国产品牌。

【供应】据SMM统计，国内锡矿8月消费6722.8吨，累计消费50175.75吨，同比减少0.56%。9月份锡矿进口16064吨，环比减少1163吨，此中缅甸进口12920吨，环比减少900吨。10月精炼锡国内产量16746吨，环比增长10.92%，同比增长15.95%，企业动工率71.02%，环比增长17.52%，同比增长24.12%。9月国内精锡进口2882吨，环比增多2392吨，大约10月进口量在3000-4000吨。

【需求及库存】焊锡企业10月动工率83.5%，环比增多1%，10月焊锡企业动工率未受“十一”假期放假影响，大约11月动工率维持平稳。截止11月17日，LME库存3455吨，环比减少20吨；上期所仓单库存3498吨，环比增多251吨；精锡社会库存4139吨，环比增多419吨；9月企业库存2712吨，环比增多802吨，同比减少7.91%。

【逻辑】根本面方面，主产地动工率上升，加工费利润可不雅观，同时前期进口窗口连续打开，进口产品连续到货且价格劣势鲜亮。而庸俗方面，出产偏疲软，终端订单无鲜亮改善，个别电子厂已于10月底摆布提早初步年假，主流厂家年假预期初步工夫或集中于元旦前后，年假假期工夫多于往年。基于以上状况，我们认为锡价上涨更多是情绪转好动员，根本面整体偏弱，近月需求难以得到修复，空单可继续持有。

【操纵建议】空单可继续持有

【短期不雅观点】慎重偏空