一、玉米类市场行情回忆

1、2023年2月玉米市场行情回忆

2023年2月玉米走势表示为区间震荡。阿根廷作物产区天气依然较为干旱，产量仍存下调预期。且巴西二茬玉米播种进度迟缓，增添产量增幅的不确定性，市场仍存眷南美天气情况，国际市场前期趋于震荡。不过，对于新季玉米美国种植面积有望增多，市场情绪转弱，月末国际玉米破位下跌，拖累国内市场气氛。国内方面，节后农户售粮积极性增多，市场供应相对富余，且生猪养殖利润欠安，可能减弱后期玉米需求前景，不过，随着中储粮各库入市收购动员，收购主体逐步增加，且今年国内政策导向仍倾向于扩充豆，国内玉米市场产不敷需场面将延续，支撑玉米市场价格。故而，国内玉米市场走势较外盘略强，整体出现区间震荡。

玉米2305合约日K线图

数据来源：博易巨匠

2、2023年2月玉米淀粉市场行情回忆

2023年2月玉米淀粉走势表示为区间震荡状态。淀粉受原料玉米价格影响较大，根本呈正相关性，玉米淀粉的价格走势随玉米而颠簸。对于淀粉本身而言，副产品价格连续下行，玉米淀粉企业消费利润吃亏，挺价意愿较强。但企业开机率上升，且需求照常无鲜亮好转，多以执行前期订单为主，库存压力依然较大。短期市场多空博弈，现货价格窄幅震荡，期价整体随玉米运行为主。

玉米淀粉2305合约日K线图

数据来源：博易巨匠

二、玉米根本面影响因素剖析

1、我国玉米供需形势

在抓紧抓好粮食和重要农产品(000061)稳产保供方面，2023年中央一号文件提出要全力抓好粮食消费。确保全国粮食产量保持在1.3万亿斤以上，各省（自治区、直辖市）都要稳住面积、主攻单产、力争多增产。严格省级党委和政府耕地护卫和粮食安详责任制查核。而且继续加力扩种大豆油料。深刻推进大豆和油料产能提升工程。扎实推进大豆玉米带状复合种植，撑持东北、黄淮海地区成长粮豆轮作，稳步开发操作盐碱地种植大豆。完善玉米大豆消费者补助，施行好大豆完全老本保险和种植收入保险试点。对于玉米和大豆而言，政策性倾斜仍偏差大豆，玉米市场的重点将放在单产提升工程上，今年新季玉米的种植面积将有望再度小幅调降，而单产的提升并不是立竿见影的，天气正常状态下产量预期大幅增多的可能性不大，根本以不变为主。国内玉米产不敷需的格局或将延续，且同步增多了生恒久天气升水预期。在2月中上旬中国气象局新闻发布会上，国家气候中心副主任贾小龙暗示，51配资网，“国家气候中心对今年国家总体气候情况初阶研判认为，股票配资，今年全国气候年景总体偏向，极端天气气候事件依然出现出多发强发的态势。”产量风险增多，支撑玉米远期市场价格。

历年规律而言，春耕前2月底-3月底，气温回暖存储难度加大，叠加农户种植变现需求增多，此阶段是年后集中售粮期，供应压力相对较大。截至2月23日，据Mysteel玉米团队统计，全国7个主产省份农户售粮进度为63%，较上期增多5%，较去年同期增多1%。全国13个省份农户售粮进度66%，较上期增多5%。主产区售粮进度较去年同期根本持平，市场仍有濒临四成的余粮，短期而言市场供应相对富余，对现货市场价格有所牵制。

数据来源：Mysteel

2、玉米进口有望增多

进口玉米方面，中国海关公布的数据显示，2022年12月玉米进口总量为86.72万吨，较上年同期133.25万吨减少46.52万吨，同比减少34.92%，较1月同期74.13万吨环比增多12.59万吨。2022年1-12月玉米进口总量为2061.85万吨，较上年同期累计进口总量的2835.72万吨，减少773.87万吨，同比减少27.29%。从月度进口量来看，我国玉米进口量自五月起便连续大幅低于上年同期。主要是我国玉米进口国主要是美国和乌克兰，乌克兰谷物外运连续受阻制约我国玉米进口量，且随着四季度我国玉米上市，贸易商买船积极性降低，从而使得玉米进口量连续低于去年同期。

不过，今年一号文件中提到，要阐扬农产品国际贸易作用，深刻施行农产品进口多元化战略。出格是在进口利润相对优良的状况下，进口市场有望得到有效操作，国际市场价格的变革对国内走势影响将进一步得到强化。就目前国际市场价格而言，美湾港口玉米到港完税价根本在2700元/吨附近，而国内广东港口价为2980元/吨，进口利润向好，增添贸易商购置积极性。同时，中国海关去年底更新了一份获准对华输入玉米的巴西玉米出口商名单，为巴西对华出口玉米铺平路线。据报价来看，巴西玉米大量上市期6、7月份的船期进口老本在2600元/吨附近，这远远低于目前国内玉米价格，届时玉米进口量有望恢复性增多，三季度刚好对应国内玉米青黄不接时期，有利于国家对玉米市场价格的调控。

数据来源：海关总署

3、稻谷投放总量有限

2020年随着我国生猪产能逐步恢复，而同年玉米遭遇倒霉天气导致减产，国内玉米市场产不敷需的场面凸显，国内初步投放最低收购价稻谷以克制国内玉米价格快捷上涨。统计数据显示，2020年国内定向稻谷拍卖量为1500万吨，成交量为922万吨；2021年国内定向稻谷拍卖量为5200万吨，成交量为1612万吨；2022年国内定向稻谷拍卖量为4385万吨，成交量为2888万吨。依据市场音讯，2023年饲用稻谷拍卖自3月份启动，拍卖底价较上一年度持平，拍卖总量1800万吨，包含1500万吨2018年水稻，此中黑龙江1300万吨，关内200万吨，此外还有300万吨2019年不宜寄存的稻谷投放。先不管最后的成交状况，单从投放总量来看，今年定向稻谷投放量较前两年鲜亮减少。且经过间断几年的拍卖，市场对今年的拍卖是存在心理预判的，对整个玉米市场的利空压力减弱。

4、饲料需求状况

谷物市场行情经过去年的调整变革，玉米性价比回归，小麦、大麦、高粱根本已退出饲料领域。去年根本上是陈化稻定向拍卖撑起了国内谷物替代的大梁，进口碎米也起到了些许增补作用。今年国内产需缺口仍将依靠进口谷物及陈化稻来增补。

从饲料总产量来看，中国饲料工业协会数据显示，2022年全国工业饲料总产量30223.4万吨，比上年增长3.0%。此中，配合饲料产量28021.2万吨，增长3.7%；浓缩饲料产量1426.2万吨，下降8.1%；添加剂预混合饲料产量652.2万吨，下降1.6%。全国饲料消费企业的玉米用量比上年增多30.1%，在配合饲猜中的比例比上年进步7.0个百分点。这也进一步说明玉米需求的回归，利好玉米需求。

不过，作为玉米出产的主力军，生猪产能的变革是玉米需求的主要影响因素。中国统计局公布的数据显示，2022年年末生猪存栏45265万头，同比增多343万头或增幅0.76%，较三季度末增多871万吨或增幅2.0%。2022年年末全国能繁衍母猪存栏4390万头，环比继续上升，能繁母猪已间断八个月处于上升状态，比4100万头的正常保有量高7.1%。生猪存栏处于近年来最高位，能繁母猪存栏也逐月增多，短期内生猪存栏或将连续处于高位。不过，猪源供应相对宽裕，猪价自前期高位回落，养殖利润连续欠安，据wind数据显示，截止2月24日，自繁自养生猪养殖利润为-234.67元/头，外购仔猪养殖利润为-298.06元/头。只管收储工作开启，提振猪肉价格止降转升，但收储量相对有限，猪价涨幅有限，生猪养殖继续处于吃亏状态，补栏积极性减弱，生猪远期产能存下降风险，倒霉于玉米远期需求。

数据来源：农业农村部 瑞达钻研院

5、深加工需求状况

据Mysteel农产品统计，2023年8周（2月16日-2月22日），全国148家主要玉米深加工企业共出产玉米127.83万吨，较前一周增多6.01万吨。节后工厂陆续动工，叠加经过节日期间耗费，庸俗企业存在补库需求，玉米深加工出产量逐步提升。不过，随着补库完毕，庸俗市场真实需求并未鲜亮提升，玉米出产增量有限。从历史出产状况来看，上半年深加工出产步入淡季，玉米需求处于下滑状态，需求端支撑较弱。

数据来源：Mysteel农产品 瑞达钻研院

三、玉米淀粉根本面影响因素剖析

1、原料老本支撑状况

节后农户售粮积极性增多，市场供应相对富余，且生猪养殖利润欠安，可能减弱后期玉米需求前景，拖累市场价格走势。不过，随着中储粮各库入市收购动员，收购主体逐步增加，最好的期货配资网，且今年国内政策导向仍倾向于扩充豆，国内玉米市场产不敷需场面将延续，支撑玉米市场价格。依据wind数据显示：截止2月27日，玉米现货均匀价为2905.06元/吨，整体表示较为平稳，仍处于同期较高位置，必然水平上给淀粉市场价格提供底部支撑。

数据来源：wind

2、加工利润、动工率及库存状况

原料玉米价格维持高位，但副产品价格受豆粕行情影响连续下跌，且节后经过短暂补库后，淀粉需求再度转淡，新增采购订单积极性不高，多以执行前期订单为主，企业挺价意愿较弱，玉米淀粉市场价格稳中偏弱运行，加工企业连续处于吃亏状态，且吃亏水平有所加深。据Mysteel农产品查询拜访数据显示，截止2月27日，国内局部产区玉米淀粉加工利润别离如下：黑龙江-113元/吨，吉林-122元/吨，河北-73元/吨，山东-105元/吨。企业加工利润欠安，限制动工积极性。同时，节后淀粉开机率上升，企业库存维持高位，截至2月22日玉米淀粉企业淀粉库存总量97.9万吨，较上周下降0.4万吨，降幅0.46%，月增幅6.12%；年同比降幅18.76%。在连续吃亏状态下，企业开机率继续增多的可能性不大，或将维持往年同期相当程度，产出压力相对平稳。

数据来源：Mysteel农产品

3、出口状况剖析

据中国海关数据显示，2022年1-12月玉米淀粉出口总量为221769.71吨，较上年同期累计出口总量的147249.78吨，增多74519.94吨，同比增多50.61%。然而从近几个月的出口量来看，因受公共卫惹事件影响，近五个月淀粉月度出口量几近乎停滞。短期来看，出口恢复的可能性较低，淀粉出口仍将遭到限制。不过，淀粉年度出口量占全年总产量比值较小，约为2%摆布，故而对淀粉市场整体影响较为有限，淀粉需求的多寡仍需重点存眷经济好转水平的影响。

数据来源：中国粮油商务网

四、玉米和淀粉价差剖析

截止2月27日收盘，淀粉和玉米主力05合约价差为172元/吨，较1月同期鲜亮下降，仍处于五年同期最低程度。主要是玉米现货价格相对坚硬，且今年政策性倾斜仍偏差大豆，玉米市场的重点将放在单产提升工程上，今年新季玉米的种植面积将有望再度小幅调降，国内玉米产不敷需的格局或将延续，且同步增多了生恒久天气升水预期，支撑玉米市场价格。然而玉米淀粉市场需求欠安，市场对淀粉价格上涨预期较弱，资金做多意愿不强，使得二者价差继续走低，连续处于同期最低位。3月春耕前将是国内玉米集中上市阶段，短期供应较为充沛，对玉米价格有所牵制。不过，在种植老本以及饲用需求强劲支撑下，玉米市场底部撑持较为鲜亮，玉米期价有望维持高位震荡。而淀粉节后步入需求淡季，需求端支撑力度偏弱，淀粉和玉米价差有望维持偏低程度。

淀粉和玉米主力05合约价差走势

数据来源：wind 大商所

五、玉米期权方面

1、活动性剖析

2月标的种类玉米期货加权价格出现区间震荡格局，截止2月27日收盘，最新持仓量352777张，成交量74055张。成交量整体处于同期偏低程度，持仓量较1月同期根本持平，市场参预情绪不高。从成交量和持仓量的认沽认购比率来看，持仓量认沽认购比出现震荡回落状态，成交量认沽认购比粗略率在90%-140%来回震荡，表白多空双方争夺较为剧烈，市场有望维持震荡。从平值期权合约的收益率来看，2月平值期权认购收益率高下震荡，总体变革不大，根本在（-40%）下降至（-120%）区间震荡。而平值认沽收益率震荡下跌，从（-165%）下降至（-318%），表白市场仍是多头气氛占优，但上涨情绪并不强烈，期价有望高位震荡。

玉米期权成交量及持仓状况

玉米期权成交量及持仓量认沽认购比率

平值认购和认沽收益率走势

数据来源：wind

2、颠簸率方面

玉米主力2305合约期权隐含颠簸率震荡下跌，截止2月27日，玉米2305合约平值期权隐含颠簸率为8.66%，较月初隐含颠簸率10.72%下跌2.06%，鲜亮低于20日、40日、60日历史颠簸率。主要是市场在短期供应富余与恒久产需缺口博弈下，多空双方均未有鲜亮驱动，整体维持区间震荡，颠簸率也鲜亮降低。颠簸率处于最低位，表白05合约现阶段玉米平值期权价格有低估的预期，后期行情一旦有所冲破，颠簸率将鲜亮上升，可做多颠簸率。

数据来源：wind

六、2023年3月玉米和淀粉市场展望及期货计谋建议

玉米市场展望：目前是国内玉米集中上量期，市场供应相对富余，叠加进口玉米价格较低，进口利润优厚以及政策粮的投放等，国内玉米价格承压。不过恒久而言，在政策面导向下，今年新季玉米的种植面积将有望再度小幅调降，产量风险提升，同时，生猪市场在收储支撑下，猪肉价格继续下跌空间有限，生猪去产能速度预期偏慢，玉米刚需仍将坚硬，国内玉米市场产不敷需的场面或将继续延续。进口增多以及饲用稻谷的投放均是调节国内市场的辅助技能花样。总的来看，玉米市场近期压力相对较大，远期风向有望趋好，期价有望维持高位震荡。

淀粉市场展望：淀粉受原料玉米价格影响较大，根本呈正相关性，玉米淀粉的价格走势随玉米而颠簸。就其本身根本面而言，淀粉需求旺季已过，需求回落预期较强，不过，加工企业吃亏加深，产能有望降低，且经济复苏趋势鲜亮，支撑淀粉价格。总体而言，淀粉有望随玉米区间颠簸。

操纵建议：

1、投机计谋

建议玉米2305合约在2750-2900元/吨区间交易，止损各50元/吨。

建议玉米淀粉2305合约在2950-3150元/吨区间交易，止损各50元/吨。

2、套利交易

CS2305-C2305价差处于同期最低位，可测验考试在价差150元/吨附近做多价差，止损价差为100元/吨，止盈价差为250元/吨。

3、套期保值

建议深加工企业3月可于2750元/吨少量买入玉米2305合约建设虚拟库存，止损参考2700元/吨。

4、期权操纵

3月玉米或将在2750-2900元/吨区间震荡，可测验考试卖出C2305-C-2840同时卖出C2305-P-2840。

瑞达期货 王翠冰

（责任编纂：赵鹏 ）