铜：衰退预期升温，淡季垒库，现货升水回落，存眷64000支撑

【现货】1月4日SMM1#电解铜均价65135元/吨，环比-670元/吨；基差80元/吨，环比-110元/吨。广东1#电解铜均价65180元/吨，环比-550元/吨；基差105元/吨，环比-85元/吨。

【供应】矿端干扰一直但供应过剩，年末废铜供应趋松。据SMM，大约12月国内电解铜产量为88.79万吨，环比下降1.17万吨下降1.30%，同比回升2%。进口窗口维持关闭。

【需求】加工企业订单平淡，北方局部省份阳康后陆续到岗，配资网，赶制订单；南方疫情较为重大，庸俗补库动能不敷。传统终端需求遭到克制，新兴领域表示亦有边际下滑。

【库存】表里库存小幅累积。12月30日SMM境内电解铜社会库存9.79万吨，较上周增多2.17万吨。SHFE电解铜库存6.93万吨，周环比增多1.47万吨。保税区库存5.47万吨，较上周增多0.51万吨。LME库存8.60万吨，较上周增多0.34万吨。

【逻辑】美国ISM制造业间断萎缩且低于预期，美联储会议纪要偏鹰，警告利率或高于预期、无人大约2023年合适降息，铜价回落。根本面上，矿端干扰率回升，TC小幅走低。精炼铜供需双弱，进口窗口关闭，加工企业动工率下滑，庸俗步入淡季，叠加疫情干扰，市场成交偏弱，现货升贴水回落，国内垒库。主力存眷64000附近支撑。

【操纵建议】存眷64000支撑

【短期不雅观点】中性

锌：需求偏弱，偏空震荡

【现货】：1月4日，SMM0#锌23840元/吨，环比-30元/吨，对主力升水330元/吨，环比-70元/吨。

【宏不雅观】：隔夜美联储联储公布的12月货币政策会议纪要显示，在2022年12月14日完毕的最近一次货币政策会议上，美联储决策者确认必要放慢加息的步骤，可是并没有流露2023年要降息的想法，给转向的希望泼冷水。

【供应】：2022年11月SMM中国精炼锌产量为52.47万吨，局部企业产量凌驾前期预期，环比增多1.06万吨，同比增多0.52万吨。2022年1~11月精炼锌累计产量为545.2万吨，累计同比减少2.16%。当前原料供应富余，冶炼厂利润尚可，动工意愿充沛，大约12月产量环比增多约2万吨。

【需求】：庸俗进入淡季，国内疫情多点重复。欧美通胀高企，居民购置力下降，海外需求同时下滑鲜亮。12月30日当周，镀锌动工率51.33%，环比-4.69个百分点；压铸锌合金动工率37.92%，环比-6.36个百分点；氧化锌动工率51.6%，环比-2.6个百分点。

【库存】：1月3日，国内锌锭社会库存6.32万吨，周环比+1.31万吨；1月4日，LME锌库存约2.8万吨，环比-0.3万吨。

【逻辑】：四季度国内矿山消费淡季，但进口原料增补，原料供应宽裕，加工费回升鲜亮，1月锌精矿加工费5100元/吨，环比回升100元/吨。同时，锌价高位，冶炼利润尚可，冶炼动工率回升，大约四季度精炼锌产量环比连续攀升。四川地区受环保影响撤销，冶炼恢复正常消费。需求端，配资网，庸俗进入淡季，局下属游提早放假。欧美通胀高企，居民购置力下降，海外需求同时下滑鲜亮。当前国内库存低位，大约疫情管控放松后货运逐步改善，到货量或逐步增多，同时庸俗需求仍偏弱，局下属游提早放假，锌价偏弱震荡。

【操纵建议】：高位空单持有

【短期不雅观点】：慎重偏空

铝：疫情放松，需求偏弱，偏弱震荡

【现货】：1月4日，SMMA00 铝现货均价18020元/吨，环比-300元/吨，对主力-40元/吨，环比-10元/吨。

【宏不雅观】：隔夜美联储联储公布的12月货币政策会议纪要显示，在2022年12月14日完毕的最近一次货币政策会议上，美联储决策者确认必要放慢加息的步骤，可是并没有流露2023年要降息的想法，给转向的希望泼冷水。

【行业】：12月28日，贵州电网有限责任公司发布《关于对电解铝企业进一步施行负荷打点有关要求的通知》。贵州地区于12月中旬发布限电通知，要求省内各电解铝企业暂按70万千瓦总规模调减，电解铝压负荷比例高达30%。12月28日，贵州限电再度晋级，需再按30万千瓦总规模退槽，大约影响20万吨摆布的产能。

【供应】：2022年11月SMM中国电解铝产量333． 5万吨，同比增多8.7%；2022年1-11月国内累计电解铝产量达3663.8万吨，累计同比增多3.7%。电解铝减产、复产并存，广西、四川复产、内蒙古白音华、甘肃中瑞二期逐步投产，北方地区受采暖季影响小幅减产，云南地区受枯水季影响减产。

【需求】：据海关，2022年11月，中国出口未锻轧铝及铝材45.56万吨，环比-2.37万吨；1-11月累计出口613.2万吨，同比增长21.3%，增速环比下滑3.6个百分点。12月29日当周，铝型材动工率62.3%，周环比持平；铝板动员工率74.4%，周环比持平；铝箔动工率79.9%，周环比持平。

【库存】：1月3日，中国电解铝社会库存56.1万吨，周环比+7.7万吨；1月4日，LME铝库存44.2万吨，环比-0.5万吨。

【逻辑】：美联储隔夜公布的会议纪要仍偏鹰派。财富上，减产与复产并进，同时庸俗进入淡季。老本上，局部氧化铝企业呈现利润倒挂支撑铝价。当下庸俗处于淡季，局下属游提初春节放假，需求仍偏弱，订单走弱，预期转向现实，铝价偏弱震荡。

【操纵建议】：高位空单持有

【短期不雅观点】慎重偏空

镍：跟随宏不雅观回落，存眷镍价下跌后市场成交状况

【信息】据SMM理解，目前青山委托湖北某新能源企业代工消费的电积镍产品已正式产出，初阶设想产能为月产1500吨，1月份将有局部体量释放。

【现货】1月4日，SMM1#电解镍均价238650元/吨，环比+2700元/吨。进口镍均价报239400元/吨，环比+3650元/吨；基差6750元/吨，环比-1550元/吨。

【供应】前期进口窗口关闭已经1个多月，进口资源较少，近期进口吃亏收窄，存眷进口利润变革。据SMM，12月全国电解镍产量大约1.50万吨，环比增长0.47%，同比下降0.08%。

【需求】高价克制庸俗成交，临近春节，庸俗动工率下滑。终端来看，不锈钢厂根本不接纳纯镍；合金订单减少；新能源汽车财富景气，但出产边际有所走弱。

【库存】LME垒库，国内去库。12月30日，LME镍库存55476吨，周环比增多1260吨。SMM国内六地社会库存5039吨，周环比减少406吨。SHFE镍库存2496吨，周环比增多37吨。保税区镍库存7800吨，周环比减少500吨。

【逻辑】美国12月PMI低于预期，美联储会议偏鹰，衰退预期升温，风险偏好回落。根本面上，供需双弱，进口窗口已关闭1个多月，局部纯镍出口，现货资源偏紧。庸俗步入淡季，高价克制合金电镀等企业采购，现货升水回落。LME垒库，国内去库。估值偏高，对仓单稀缺性定价较为充裕，但外盘低活动性差仍有干扰，在实际矛盾有效处置惩罚惩罚前，回归必要外部强驱动。存眷镍价下跌后市场成交状况，短期建议轻仓短线操纵。

【操纵建议】轻仓短线操纵

【短期不雅观点】中性

不锈钢：库存高企，但老本支撑，区间震荡

【现货】据Mysteel，1月4日无锡宏旺304冷轧价格17100元/吨，环比+150元/吨；基差330元/吨，环比+70元/吨。

【供应】原料价格较为坚硬，钢厂吃亏，制品冶炼方面多有减停产，在途资源的减少。国内40家钢厂300系粗钢12月排产153.12万吨，环比减少5.2%，同比增多8.3%；印尼不锈钢300系粗钢12月排产33.6万吨，环比减少9.3%，同比减少25.3%。

【需求】临近春节，局部终端放假，需求疲软，钢厂盘价下调、贸易商降价出货，局下属游入市少量采购，但整体买兴不强。11月出口印度的量再现翘尾行情，主因：国内疫情放开，叠加今年春节较早，最好的股票配资网，印度商户采购备货提早； 担心2月财政预算会议恢复对进口不锈钢的反倾销/反补助税； 恰逢11月印度不锈钢15%出口税打消，局部商户为后续出口而加大备货需求等。出口韩国不锈钢量环比大幅提升1.9倍，主因因韩国POSCO供应受限及由国内代工影响。但出口欧盟的量仍处于低位。

【老本】大型钢厂减产，施压镍铁，大约镍铁稳中偏弱；铬矿和焦炭老本支撑，铬铁厂目前存货不敷，高碳铬不贰价格持稳。老本小幅下移，但目前钢厂吃亏，具备支撑。

【库存】截止12月29日，全国主流市场300系库存总量46.81万吨，周环比回升2.41%；此中，冷轧28.23万吨，周环比回升2.28%。

【逻辑】原料镍铁、铬铁持稳运行，即期消费吃亏，老本具备支撑。局部钢厂年底检修，庸俗需求淡季，库存和仓单高企。但是，市场对年后需求转好的预期尚存，2月期单询盘和成交增多，存在逢低补库现象。基差大幅收窄，建议做好估值。大约不锈钢维持区间震荡格局。区间震荡看待，主力参考16300~17200元/吨。

【操纵建议】区间操纵

【短期不雅观点】中性

锡：临近假期，根本面供需双弱，存眷21万压力

【现货】1月4日，SMM 1# 锡209500元/吨，环比上涨1500元/吨；现货贴水125元/吨，环比减少25元/吨。冶炼厂延续之前挺价力度，品牌间价差缩窄，盘中价格回落动员市场成交回暖，局部低位挂单成交。

【供应】据SMM统计，国内锡矿10月消费6868.25吨，累计消费68387.84吨，同比增多1.48%。11月份锡矿进口26552吨，环比增多15268吨，此中缅甸进口21996吨，环比增多12239吨，缅甸锡矿进口大幅上升，近期局部炼厂反映锡矿供应偏紧，大约12月锡矿进口大幅降低。11月精炼锡国内产量16200吨，环比减少3.26%，同比增长21.98%，企业动工率68.7%，环比减少2.32%，同比增长10.32%。11月国内精锡进口5174吨，环比增多1662吨，与我们预期一致，大约12月进口环比大幅降低。

【需求及库存】焊锡企业12月动工率82.2%，环比增多0.9%，受元旦与春节假期备货动员，动工率呈现必然上升，从企业规模来看，大型企业保持较为不变的动工率，中小型企业动工率呈现鲜亮回暖。截止1月4日，LME库存3025吨，环比增多30吨；上期所仓单库存4902吨，环比增多138吨；精锡社会库存6764吨，环比增多533吨；11月企业库存4060吨，环比增多1215吨。

【逻辑】根本面方面，国内冶炼厂加工费低位运行，企业下调12月产量预期，供应小幅减少，但由于前期进口货较多及11月产量较多，供应照常宽松。庸俗方面，出产无鲜亮起色，终端订单无鲜亮改善，年前备货根本完成。基于以上状况，目前锡根本面供需双弱且无鲜亮矛盾，后续上涨幅度有限，存眷21万压力。

【操纵建议】不雅观望

【短期不雅观点】中性